融资约束对风电产业创新绩效的影响

1 引言

在全球能源转型和 “双碳” 目标的驱动下，风电已成为我国新能源领域的重要组成部分。2025 年 2 月，国家发改委与国家能源局联合发布 < 发改价格[2025]136 号） > 正式落地，标志着风电项目上网电价全面进入电力市场，上网电价呈现出持续下降的趋势 [1]，迫使风电企业需强化风电领域的技术创新，也导致了风电项目投资回报的不确定性进一步增大，企业融资难度进一步增加。在此背景下，探究融资约束对风电产业创新绩效的影响机制具有重要意义。本文采用企业年度专利数 Patent 作为被解释变量，使用融资约束 SA 指数作为解释变量，实证分析融资约束与风电企业创新绩效影响的关系，为风电企业制定应对竞价上网背景下的融资策略、研发投入提供参考。

2 理论基础与研究假设

融资问题作为困扰我国企业发展的重要因素之一，影响着企业的生产经营[2]。企业的创新发展需要资金和人员投入，而我国企业普遍面临的融资问题阻碍了企业创新步伐。研发投入对创新绩效具有正向影响，研发投入对实质性创新和策略性创新的影响均呈倒“U”型，并通过影响技术创新作用于可持续发展绩效 [3]，可以帮助企业在同行竞争中取得优势地位，并使创新绩效相对于融资约束的抑制作用相对减少。

融资约束会压缩企业的研发资金来源，导致设备采购、人才引进等创新要素投入不足，直接抑制创新产出。基于此提出假设 H1: 融资约束显著抑制风电企业的创新产出。融资受限的企业可能缩减研发预算，导致技术攻关滞后，创新产出下降。基于此提出假设H2 ：研发投入在融资约束与风电企业创新产出之间起中介作用。

3 研究设计

3.1 样本选取与数据来源

本文选取 2015-2024 年风电产业链上下游中的沪深两市 A 股上市企业作为研究样本，剔除了 ST、*ST 标记及已退市公司，排除了关键指标数据缺失的企业，构建了一个包含52 家企业、426 个观测值的非平衡面板数据。

3.2 变量定义

被解释变量：创新绩效 (Patent)。授权专利数虽然存在一定的滞后，但能够确保创新绩效的客观性，且因申请严格，可以更严格的体现企业的创新绩效 [4]。因此本文采用企业年度授权专利数量来衡量企业创新绩效。

解释变量：融资约束（SA）。借鉴候江文（2024）[5] 的做法，本文选取受时间影响较小且具有较强外生性的变量—SA 指数，作为衡量融资约束的指标。SA 指数表达式为 .SA=-0.737^∗Size+0.043^∗Size²-0.04^∗Age;0.0999 SA 指标为负，为便于对回归系数的直观理解，本文对 SA 变量取绝对值。其中 Size 为企业规模，Age为企业年龄。

中介变量：研发投入（RD）。为消除企业规模及行业差异的影响，本文采用研发投入强度衡量企业的研发投入情况。

控制变量：选取企业规模（Size）、资产净利率（ROA）、资产负债率(Debt）、现金比率 (Cash ratio) 作为控制变量。

3.3 模型构建

为检验 H1，本文构建以下基准回归模型，其中， Patent_i,t 为被解释变量，α₀ 为截距项， α₁ 为解释变量的回归系数， SA_i,t 为解释变量， Control_j,i,t 表示第 j个控制变量； u_i 和 λ t 分别为个体、时间固定效应， ε_i,t 为随机扰动项。

为检验融资约束通过何种路径影响风电企业的创新绩效，借鉴江艇（2022）[6] 的做法，构建以下中介效应模型。其中 RD_i,t 为中介变量研发投入强度，若α₁ 显著为负，则说明融资约束的增加会对风电企业研发投入起到抑制作用。若 β_l 式中与 α₁₁ 符号相同，则说明研发投入能够正向调节融资约束对风电企业创新绩效的影响，H2 得证。

4 实证分析

4.1 描述性统计

描述性统计结果显示：创新绩效（Patent）最小值为 0，最大值为6.995，均值为4.024，说明风电企业间创新绩效存在较大差距；融资约束（SA）最小值为2.554，最大值为 4.132，均值为 3.415，表示部分企业面临较强融资约束；研发投入强度（RD）最小值为 0.0002，最大值为 0.138，均值为 0.031，说明风电企业间研发投入差距较大。

4.2 回归结果分析

对本文基准模型回归显示，SA 的系数在 1% 的显著水平下为负（- 1.997），表明融资约束显著抑制风电企业创新产出，H1 得到验证。

对中介效应模型进行回归，对比基准回归模型，融资约束（SA）对研发投入强度（RD）回归系数在 1% 的显著水平下为负（- 2.692），说明融资约束的增大显著地降低了企业研发投入；融资约束（SA）与研发投入强度（RD）的交互项系数在 10% 的水平上显著为正，与主效应系数相反，说明研发投入强度能够负向调节融资约束对企业创新绩效的抑制作用，H2 得到验证。

5 研究结论与建议

本文选取 10 年期间在沪深主板的风电产业链上下游上市企业作为数据样本，实证分析融资约束、研发投入和企业创新绩效的关系，得出以下结论：当风电企业的融资约束增加时，其创新绩效受到抑制，原因主要是融资约束抑制了风电企业资金流入，削弱了企业对风险的抵抗能力，导致难以承担创新所需的成本。企业研发投入的增加可以通过采购先进设备、引进先进技术和吸引高端人才来提高创新绩效。

因此在针对风电企业研发投入，应鼓励金融机构提供针对性的金融产品，保障风电企业的健康发展，政策方面可以加强知识产权的保护，提升创新成果收益，加强企业研发投入动力。

参考文献：

[1] 程明 . 基于新能源机制电价对电力市场的再认识 [J]. 中国电力企业管理 ,2025(05):55-58.

[2] 张超琼 . 融资约束对企业研发投入的影响—基于产权性质角度 [J]. 当代会计 ,2021,（12）:82-84.

[3] 宋经纶 , 张琪睿 . 新能源企业研发投入对可持续发展绩效影响研究—基于机床创新视角 [J]. 经济问题 ,2023,(12):14-21.

[4] 李明月 . 数字化转型对中国国有企业高质量发展的影响研究 [D]. 吉林大学，2023.

[5] 候江文 . 融资约束对新能源汽车企业创新绩效的影响 [D]. 河南大学 ,2024.

[6] 江艇 . 因果推断经验研究中的中介效应与调节效应 [J]. 中国工业经济 ,2022 (05):100-120.

作者简介：李正飞（1994.11-），男，汉族，籍贯贵州省黔西南州，金融学院研究生在读，工程师职称，研究方向：风电产业 单位：东方电气集团东方电机有限公司，四川省德阳市，618000