低碳经济下新能源汽车融资模式及效果研究

一、引言

伴随着全球能源紧缺问题的加重、温室气体排放的超标以及人口和经济规模的不断增长，环保节能与可持续发展成为全球经济发展的重要议题。在这种时代背景下，我国作为人口大国和制造业大国，也在积极推行低碳经济和绿色新能源产业。汽车制造行业作为重污染、高能耗、多排放的代表企业，其低碳经济发展路径更是受到社会各界关注。当前我国汽车制造企业普遍以发展新能源汽车作为切入点参与低碳经济。“十二五”、“十三五”规划中也明确提出要重点推进新能源电动汽车制造这一新兴行业。2015 年新能源汽车被列入国家政策重点扶持行业领域，加上当时良好的市场和经济环境，新能源汽车行业飞速发展，产销量一举拿下世界第一。近年来，虽然新能源汽车产销量也在逐渐增长，但该行业依然处于初始阶段。较高的技术研发要求、较长的投资回报期、较高的资金依赖度、融资难度大等特点也是制约行业发展的重要因素。2020 年新能源汽车企业所获得的政府补贴金额大幅下降，行业整体进入依靠自身资金发展的“后补贴时代”。作为资金和技术密集型的新能源汽车行业，如何在低碳经济发展和国家补贴力度下降的背景压力下确保公司资金流的正常运转，优化融资模式、解决融资困难、将融资效果最大化以便适应紧张的市场竞争环境，这是当前新能源汽车行业需要首先解决的危机及问题。

二、文献综述

国外学者关于新能源汽车融资效果的研究起步较早，Romano（2001）通过建立融资结构模型对比发现，虽然相对内部融资，外部融资成本相对较高，但在调整企业资本结构、提高资本配置效率方面能够发挥更大的作用。政府补贴的融资模式有利于帮助新能源汽车企业降低融资成本，用更廉价的价格去收获市场，促进消费者的购车欲望。我国对新能源汽车行业融资效果的研究起步较晚，但研究角度更加全面。余春霞和王婧（2013）指出在新能源汽车企业融资不能过分依赖债务融资，企业选择融资模式要综合考虑融资风险问题。李清云（2012）指出股权和债务并行的融资模式，有利于调整企业资本结构，抬高企业资本收益率。融资租赁模式通过分离产品所有权和使用权，在一定程度上有助于消除顾客的有关所有权的顾虑，多方面提升企业的盈利能力。新能源汽车行业的融资模式越多元，资金配置效率越高，企业的综合能力就越强。

创新融资模式被认为是解决新能源汽车行业融资难问题的主要手段。当前，国内外学者普遍认为，传统的融资模式，例如银行信贷融资、汽车金融公司融资以及汽车集团财务公司融资等，已经不能适应新能源汽车行业快速发展的资金需求。学者们提出了许多新的融资模式，包括预付款即保兑仓融资、资产证券化融资（ABS）、应收账款融资等。

融资效果是检验融资模式适应性的重要指标。关于新能源汽车行业的融果，国外研究主要聚焦于融资成本和企业资本结构分析。学者们发现，内部融资的融资成本更低，而外部融资在调整企业资本结构方面能发挥更大作用。国内关于新能源汽车行业融资效果研究的角度更全面，不仅包括融资成本和资本结构，还包括企业偿债能力、盈利状况等融资风险问题。研究发现，股权融资与债务融资并行、多元化融资模式都能提高企业的偿债能力和盈利状况，降低企业融资风险。

三、蔚来公司融资现状

股权融资对于初创企业来说是很常见的融资模式。该模式不存在还本付息的压力所以和其他融资模式相比财务风险较小，并且在资金如何使用方面没有限制，自主性较强。这是上市公司相较于其他企业在融资方面具有的优势。有一定生产规模但融资难的企业可以选择上市来改善融资困境。

银行贷款是一家企业从一家银行或者其它金融机构借来的钱。一家公司的债务到期后必须偿还。在我国，银行借款是一种常见的负债融资方式。目前我国的企业融资结构中，有 75% 以上的企业依靠着银行借款，其中大部分都是资金规模较大的公司。

债券融资由于其资金成本比较低，能够很好的起到财务杠杆的作用，不会像股权融资那样分散控制权。债券融资与发行股票的股利相比，债券的利息可以减免一些税收，因此，债券融资的成本通常比股本融资的成本要低。不管发行公司的利润有多大，持有债券的人通常都只会收取一笔固定的利息。但企业通过债券筹集资金通常有限额，并且在经济萧条时期，偿还债务会是一个沉重的财政负担。

蔚来汽车的债券融资按地域分为境外债券和境内债券。境外债券占债券融资总额将近 90% ，这主要得益于蔚来选择在美国上市。

应收帐款融资是将一些预期在短期内收不回来的应收帐款，拿去给银行做担保，这样虽然会降低一些利息，但是却能提前拿到现金。从整体上讲，既能减少公司的财务风险，又能提高公司的现金流量。这种融资模式能够有效地解决应收账款数额较大的问题，并对该行业的应收账款与筹备资金进行了一定的管理。是一种集融资、结算、财务管理和风险担保于一体的综合性金融服务，是一种值得行业内其他企业借鉴的融资模式。

四、蔚来公司融资效果

到现在为止，蔚来汽车经过多轮外源融资，融资到的资金累积超千亿，但是依旧无法支持蔚来汽车的未来发展。蔚来目前有约578 亿的流动负债，其中，有约 297.7 亿元的应付贸易款项及应付票据；约56.16 亿的应付关联方款项。有约 299.9 亿元非流动负债，负债总额约 877.87 亿元。

在有巨额账单没有支付的情况下，蔚来全年累计研发投入再破百亿。2020 年—2022年间，蔚来研发投入分别为 24.9 亿元、45.9 亿元、108.4 亿元。2023 年蔚来全年累计研发投入约 134.3 亿元，同比增长 23.9% 。2023 年第四季度研发投入约为 39.7 亿元，已经连续五个季度研发投入超 30 亿元。不断的研发和人员支出，让蔚来汽车面临着现金流短缺的问题，与传统的新能源汽车相比，它缺少了一种高效的内部融资方式。与此同时，蔚来公司的连续亏损和严重的资金问题，也让投资者们对其渐渐失去了信心和耐性。

五、蔚来公司融资不足

蔚来汽车的融资方式有三大类；应收账款融资，股权融资，债券融资。相较于行业内其他新能源汽车公司，融资方式偏少。蔚来汽车应该再不断强化自身项目建设运营管理的同时，顺应金融深化改革大背景，从公司实际运营情况和业务特点等方面出发，构建合理的融资结构，降低融资成本，创新融资模式。

缺少了内源融资这一重要融资渠道，这一现象在造车新势力中比较普遍。新能源汽车行业虽然销量成绩亮眼，但发展至今仍然有很高的技术门槛阻碍形成规模化的产业。没有形成规模化产业就无法分担成本获取更高利润。另外，新能源汽车的价格越来越敏感，而大众追求经济适用车，蔚来汽车的定位对于大众来说有些高端。

六、结论总结

蔚来汽车在新能源汽车行业内处于领先地位，在融资方面虽有不足，但还是有行业内其他企业值得借鉴之处。蔚来汽车自成立以来，几乎一直亏损，尽管如此，他还可以做到持续筹集得到资金。这与他自身在行业内的竞争力分不开。提高企业核心竞争力，打造良好企业形象，加强企业自身建设是企业融资的基础。

蔚来汽车的应收账款融资模式值得其他新能源车企借鉴。政策补贴退坡的形式下，新能源车企应收账款规模受影响变大。应该更加注重应收账款的管理，采用应收账款融资模式可以很好地降低坏账风险。

参考文献

[1]Romano C A，Tanewski G A，Smymios K X.Capital structure decision marking：A model for family business[J]. Journal of business venturing， 2001，16（3）：285-310

[2]李清云.战略性新兴产业公司融资结构与经营绩效关系研究[D].广东工业大学，2012.

[3]余春霞，王婧.新能源汽车企业融资策略研究[J].改革与战略，2013，29（12）：133-136.