新能源汽车公司的价值评估研究

一、新能源汽车行业宏观经济环境

目前为了应对气候变化而减少碳排放已渐渐成为了全球共识，我国顺势提出了“双碳”的战略目标。“双碳”是我国在 2020 年提出的两个阶段碳减排目标，包括碳达峰及碳中和，我国力争于2030 年前将二氧化碳排放力度达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和。一直以来，我国的能源结构过度依赖化石燃料，“双碳”目标的提出对我国走向经济高质量绿色发展的新征程具有重要意义，有利于更好地贯彻新发展理念。

二、新能源汽车行业环境

2024 年中国新能源汽车零售销量前十厂商销量合计848.54 万辆，市场份额合计 77.8%_⨀ 。其中，比亚迪汽车零售销量最高达 371.83 万辆，市场份额 34.1%. 。吉利汽车、特斯拉中国排名第二和第三，销量分别为 86.29 万辆、65.71 万辆，市场份额分别为 7.9% 、 6.0% 。上汽通用五菱、长安汽车、理想汽车、奇瑞汽车、赛力斯汽车、广汽埃安、长城汽车进入前十，依次排名第4-10 名。

与上年同期相比，赛力斯汽车、奇瑞汽车涨幅超 200% ，分别为 269.8% 、258.9% 。吉利汽车、长安汽车、上汽通用五菱、比亚迪汽车、理想汽车销量涨幅超 30% 。

2024 年1-12 月中国新能源汽车厂商零售销量排行榜TOP10

数据来源：中商产业研究院

近十年来，中国汽车市场格局发生了翻天覆地的变化。其中一个表现就是，随着电气化的推进，以混动、增程、纯电为主力的新能源车型，越来越受到消费者的青睐；另一个，就是车型品类的销量结构上，SUV 车型逐渐受到市场认可，并快速挤压既有的轿车市场向主流靠拢。

三、理想汽车企业价值分析

3.1 理想公司简介及发展历程

理想汽车于 2015 年 7 月正式创立，创始人是连续创业家李想，最初名字叫做“车和家”，代表了创始人李想想要把车像家一样建造的理念。不同于其他造车新势力，理想汽车最开始做出了自建工厂的安排，2016 年理想开始了常州工厂的建设。2019 年底，理想实现了自建工厂并开发交付了一款新车型—理想ONE。2020 年 7 月，理想汽车在美国纳斯达克上市。基于业绩分析框架的理想企业价值评估

3.1.1 收入

自 2019 年 12 月理想ONE 开启交付以来，随着终端渠道不断拓展以及产品口碑逐步积累，理想ONE 销量持续保持高增长，并于2021 年11 月首次破万。

与竞品公司的销量相比较，理想2022 年总销量在蔚来、小鹏、理想三家当中，位列第一。公司2023 年3-10 月销量也显著高于蔚来与小鹏。

收入增速方面，公司 2022 年收入同比增长 67.7% ，显著高于蔚来与小鹏。公司亏损规模也远小于蔚来与小鹏，2020-2021 年，公司仅录得小幅亏损，2022 年亏损规模有所扩大，但仍远小于蔚来与小鹏的亏损规模。

以上数据可以看出理想的销售量近几年来是递增的，且增长势头有望持续下去。而理想汽车的销售量稳步提高的原因可能在于以下几点：

1、精准把握用户需求，有良好的用户洞察和产品定位能力

据中汽协数据统计，2022 年中国30 万以上售价汽车销量约275.7 万辆。其中 SUV 销量 132.7 万辆，占比为 48.1% ，是所有价格段各类车型中增长最快的细分市场。整体来看，中高端车型增长速度大幅领先于中低端车型。

公司根据 20 万元以上汽车的购买群体中家庭用户占比高达 89% 的研究结论，确定了家庭用车的产品定位。理想初期抓住了二胎大家庭换车需求的增加，且没有汽车品牌单独瞄准这个细分品类所造成的相对空白市场领域。国家统计局数据显示，在我国出生人口中，二孩占比近年来长期维持高位，虽然新增人口数量持续放缓，但每年仍新增超过 400 万户二胎家庭，为理想提供了充足的需求空间。在中国市场中，家庭观念较重，夫妻双方父母均构成大家庭的概念。因此，国内汽车消费市场中，家庭需求用车仍为主要构成部分。

理想汽车正是瞄准了高端家庭用车这一相对空白的市场领域，其主导的细分市场与行业龙头特斯拉和比亚迪产品所涉猎的市场在产品和用户群体上均存在较明显的差异，一定程度上减少了由行业竞争所带来的压力。可以获取较为稳定的市场份额。

2、营销方式独具一格

理想汽车采用线上销售 + 线下服务打造全自营闭环模式。全国统一定价，信息更加透明。线下直营门店提供服务，通过全自营的闭环模式，使获取客户到交付再到服务的各个环节更加可控。不仅可以使客户的全流程服务体验更加优质，还极大地提高了营销效率。

同传统的经销商模式不同，理想汽车的开发团队在设计时，首先考虑销售的转化，网站速度、稳定性、交互便捷性和安全性是第一要素，让客户感受产品，让产品吸引客户，极大提升了用户的体验。在追求用户触达层面，不一味强调成本。所有零售中心均开在核心商圈的商场中，方便客户随时参观试驾，帮助理想提升品牌知名度。

3、产品设计避开行业龙头，减少市场摩擦

在产品定位方面，理想主打的市场空间避开了竞争最为激烈的 A、B 级市场，进入竞争格局相对较清晰的 C+ 级市场。在产品设计方面，理想所主导的细分市场与行业龙头特斯拉和比亚迪产品所涉猎的市场在产品和用户群体上均存在较明显的差异，一定程度上减少了由行业竞争所带来的压力。未来理想可以通过长期坚持中高端家庭用车的定位来获取稳定的市场份额。

3.1.2 成本

1、具备较佳的成本管控能力，整体运营效率较高

理想 2022 年研发费用为 67.8 亿元，同比增加了 106.3% ，研发费用率提升至 15% 。该公司研发费用增长迅速，公司在产品研发、平台研发、系统研发方面加大资源投入力度。2022 年，公司销售、一般及管理费用录得 56.7 亿元，同比增长 62.2% ，增速略低于收入增速。费用率 12.5% ，较上年略有下滑。

从以上简单对比可以看出，理想汽车具备较佳的成本管控能力，其整体运营效率与质量，也明显比同类公司表现更佳。

2、只选对的，不选贵的

新能源汽车成本中最核心的就是电池的价格，一直居高不下的电池价格是很多新能源汽车企业都不得不能忽略的成本问题，而理想汽车在电池方面一是采用增程式技术来保证汽车的续航问题，节约了成本。另一方面，理想的增程式在混合动力中属于机械结构相对简单的一种构型，类似于车子自带了一个“充电宝”，这种技术发展得也非常成熟。除了增程式能省钱之外，理想的产品也很有特色，均为中大型 SUV 车，被认为是“套娃式”产品体系，零部件通用性比较高，这也能降低一部分成本。

3、以“节约”作为企业文化

理想汽车举办的一些发布会多数都在自己的顺义总部举行，很少选择酒店等场所。此外，据称理想汽车的发布会也不会为参加者提供“车马费”，只能报销打车费用，并提供星巴克咖啡等简餐。类似于 L7 的新车发布会，直接在线上举行，而不是投放大量广告。这让理想节省了不菲的市场营销费用。

此外，理想的内部员工还表示理想几乎没有什么团建费，需要去搞团建那就 AA 制解决问题，公司差不多也没有什么生日会、水果日等互联网大厂常见的福利，但理想对员工的工资在行业中还是很有竞争力的。

3.1.3 利息成本

理想汽车深受资本认可，资金储备充足。自创立以来，理想汽车获得多方资本认可。据招股书披露，从创立至 2020 年纳斯达克上市前累计融资额度达140 亿元，其中美团和美团创始人王兴参与多轮融资；2020 年理想美股上市，融资约 11 亿美元；2021 年港股上市，融资 14.9 亿美元。截至 2023 第一季度，公司拥有650.0 亿元的现金，为未来业务扩张提供充足的资金保障。

参考文献：

[1] 徐琪 . 新能源汽车企业价值评估研究 [J]. 时代汽车 ，2025，（12）：88-90.

[2] 王伟红 ， 刘纪达 ， 张千顺 ， 等 . 价值链视角下新能源汽车企业成本粘性评估研究 [J]. 中国资产评估 ，2025，（05）：50-59.

[3] 彭翔. 新能源汽车行业上市公司投资价值研究 [D]. 贵州大学，2024.

[4] 王婧婧 . 新能源汽车行业上市公司投资价值研究 [D]. 南京信息工程大学 ，2019.

[5] 刘晨阳. 新能源汽车企业价值评估案例研究[D]. 北方工业大学，2019.