泰国股票市场的发展历程及现状

一、引言

股票市场作为国家经济的晴雨表，有反映国家经济发展的重要作用，深入研究泰国股票市场发展历程，有助于了解其发展模式与趋势。

二、泰国股票市场的发展历程

根据泰国股票市场发展的时间顺序可以将其大致划分为三个阶段。

（一）早期发展阶段（1962 - 1975 年）

1962 年 7 月，曼谷股票交易所以有限合伙企业的形式建立，成为泰国最早建立的有价证券交易所。次年，一个私人团队将曼谷股票交易所正式更名为曼谷有价证券交易有限公司（BSE）。BSE 时期的股票交易并不景气，1968-1969 年的交易额分别为 1.6 亿泰铢和 1.14 亿泰铢，1972 年达到历史最低点。之后，BSE 宣告进入停业状态，再无交易额。

当前，大部分学者认为 BSE 失败是因为缺乏政府的支持，以及投资者缺乏对股票市场的认知导致，钱军（1993）在总结上述失败原因的基础上还指出，运营BSE 的私营企业家不知道使其公众化而导致失败1。

（二）正式经营阶段（1975 - 1988 年）

尽管BSE 以失败告终，但它推动了泰国政府对国内资本市场建设的步伐。

1. 建立泰国股票交易市场（SET）

1967 年，泰国政府提出要建立一个规范的有价证券交易市场。1969 年在世界银行的建议下邀请悉尼 .M. 罗宾斯教授对泰国的资本市场发展进行研究，并组建泰国银行工作组。1972 年，建立了泰国证券交易所法规，健全了泰国资本市场。1973年，泰国证券交易所改名为泰王国证券交易所。1975 年4 月，泰国证券交易所（StockExchange of Thailand，SET）正式运营并创建了泰国 SET 综合指数（SET Index），至此，泰国股票市场开始步入正轨。

最初两年的公众参与度并不高，日均交易额仅有 3.31-4.10 百万泰铢。随着泰国国内政治环境的稳定及利率的下降，大量闲置资金快速流向证券市场，1978 年11月，SET 指数攀升至266.20 点，迎来了泰国股票市场的第一个繁荣期。

1979-1981 年，受世界石油供应急剧下降、科威特股票市场崩溃的影响，部分

资撤离泰国金融市场，交易活跃度下降。

1986-1987 年，泰国政府的低利率及新税收减让政策使得日均交易额上涨到494.49 百万泰铢。1987 年 10 月 16 日，SET 指数达到 472.86 点。至此，泰国股票市场进入高速增长时期。

2. 组建泰国股票交易监管机构

泰国金融市场监管系统由泰国财政部（MOF）、泰国中央银行和泰国证券交易委员会（SEC）组成。

1974 年 5 月，泰国证券交易所法规正式通过生效，收入法规鼓励公众投资证券市场。1984 年，泰国政府再次修改了证券交易所法规，规定设立任何分支机构均需获得泰国财政部部长的认可，非泰国证券交易所的人不可从事证券交易或相同性质的买卖。SET 董事会负责制定SET 运作的政策、条例和规则。

SEC 下设证券交易委员会办公室，负责监督和发展资本市场，其法定职能为证券公开发行、证券业务和证券交易。SET 还设咨询委员会，专门向财政部部长提供有关上市证券的要求、条例和法规的咨询建议。

（三）受全球金融危机影响阶段（1987 年 - 至今）

1.1987 年华尔街股票市场暴跌

1987 年 10 月 19 日，“黑色星期一”使道琼斯工业指数暴跌 508.32 点，泰国股票市场市值下跌约 48% ，SET 指数下滑至 284.94 点。

但 1987-1996 年 SET 新增上市公司 337 家，SET 指数呈上升走势，1990 年达到阶段高点 1143.78 点。1990-1991 年受海湾战争的影响，SET 指数跌破千点。1991年 1 月初，泰国证券交易所（Stock Exchange of Thailand,SET）正式定名，随后泰国证交所电子交易系统（ASSET）开始运作，可兑换债券、认股权证、美国证券托存票据、国际证券托存票据加入SET。

1986-1993 年，SET 市 值 增 长 到 33254 亿 泰 铢， 市 值 占 GDP 比 重 达 到104.9% ，股市市值首次超过银行贷款余额，削弱了企业对银行的依赖。

1994 年 1 月 4 日，SET 指数达到历史最高 1753.73 点。但随后巨额贸易逆差导致泰铢贬值，SET 指数急剧下跌到816.79 点。

2.1997-1998 年亚洲金融危机

1997 年，泰国房地产债务集中爆发，金融机构资金周转困难，出现挤兑事件。以美国乔治·索罗斯为首的跨国投机资本趁机做空泰铢，导致泰铢汇率全面下跌并迅速席卷东南亚各国发展为亚洲金融危机，马来西亚、印度尼西亚等国家经济遭受重创。泰国股市从 831 点跌到 690 点，泰国政府被迫放弃实行联系汇率制，实行浮动汇率制。

随后，泰国迎来退市潮，退市公司87 家，新上市公司仅15 家，股票市值下跌66% ，上市公司数量下降到 2000 年仅剩 382 家。1997 年末，股票市场占 GDP 比重下滑至 23.9%. 。1998 年9 月4 日，SET 下降至203.14 点，泰国金融业发展倒退十年。

3.2008 年全球金融危机

2008 年 9 月 15 日，雷曼兄弟公司申请破产标志着次贷危机正式演化为全面的金融危机。泰国股市再受重创，股价大幅下跌，同年11 月SET 指数跌至384.15 点。

2009 年，SET 组建了国际部以服务海外企业赴泰上市，目标客户群包括在泰国开展业务的外企和海外企业的合资企业、海外企业控股的泰国企业以及在多个交易所上市的全球性企业。多措并举下，2009 年末 SET 指数回升到 734.54 点，市值回升到 5.8 万亿泰铢。

4. 加密货币快速发展

2018 年 5 月，SEC 发布《数字资产法令》，公布了泰国加密货币和首次币发行（ICO）监管框架的细则，批准了比特币、以太坊、Bitcoin Cash、EthereumClassic、莱特币、瑞波币以及恒星币这7 种加密货币上线交易所。

2018 年 8 月，SEC 公布了七家被授权合法经营的加密货币公司名单，包括五家加密货币交易所和两家加密货币经销商，分别是 Bitkub Online Co.Ltd.、SatangCorporation (Tdax)、Bitcoin Co. Ltd. (BX)、Cash2coins Co. Ltd.、Coin Asset 和 Coins THCo. Ltd.、Digital Coin Limited (Thai WM)。2019 年 3 月，SEC宣布政府已经批准了比特币、以太坊、瑞波币和恒星币这四种加密货币用于基本交易。

三、泰国股票市场发展现状

目前泰国的证券交易市场以泰国证券交易所（SET）和新证券交易市场（MAI）为主，一个期货交易所（TFEX）和五个加密货币交易所做补充。

（一）市场规模与结构

1. 上市公司数量与行业分布

根据SET官方数据，截至2024年11月15日，泰国股票市场共计上市企业924家，涉及八大行业，其中，SET 共有 704 家上市公司，占比 76.2% ，MAI 共有 220 家上市公司，占比 23.8% 。

SET 上市公司的行业包括农业与食品工业 71 家，占比 10.1% ；消费品 47 家，占比 6.7% ；金融71 家，占比 10.1% ；工业100 家，占比 14.2% ；房地产与建筑169 家，占比 24% ；能源63 家，占比 8.9% ；服务136 家，占比 19.3% ；科技46 家，占比 6.5% ；其他行业 1 家，占比 0.2%_⋅ 。

MAI 上市公司的行业包括农业与食品工业 12 家，占比 5.5% ；消费品 19 家，占比 8.6% ；金融 11 家，占比 5% ；工业 48 家，占比 21.8% ；房地产与建筑 38 家，占比 17.3% ；能源 10 家，占比 4.5% ；服务 59 家，占比 26.8% ；科技 23 家，占比10.5% 。

泰国期货交易所（TFEX）的交易品种涵盖股票指数、个股、贵金属、延期贵金属、货币和农产品六种，主要交易品种为贵金属和货币。

2. 市场表现

SET 的规模较小，但在拥有证券交易市场的东盟六国中（新加坡、马来西亚、印度尼西亚、菲律宾、泰国、越南），其市值规模排第二

截至 2024 年 11 月 15 日，SET 市值为 179493 亿泰铢，年初至今周转率为127.8% ，市盈率 19.74，市净率 1.43，市场收益率 3.13% ，指数每股收益 73.08_⨀ 。

MAI 是泰国的二板市场，类似于中国的创业板市场，为具有高增长潜力的创新企业提供融资机会，上市门槛相对较低，适合中小型或型企业。截至 2024 年 11 月15 日，MAI 市值约为 31069.36 亿泰铢，年初至今周转率为 47.87% ，从 40.98，市净率 1.58，市场收益率 2.4% ，指数每股收益 7.58。

TFEX 自成立以来交易规模和开户数量逐年增长，2023 年开户数量318860 个，但受中东局势和美联储加息的影响，SET50 指数下跌 134.10 点，同比下降 13.31% ，SET50 指数下降至 117.7，同比下降 11.85%_< 。截止 2024 年 11 月 15 日，TFEX 共有63183 份合约，其中，贵金属合约共有35360 份，占比 55.96% ，货币合约27823 份，占比 44.04%。

（二）投资者结构与行为

根据 SET 2024 年官方数据，SET 市场上外国投资者占比最高占投资者规模的一半以上，其中买方占比 50.62% ，卖方占比 51.98% ；MAI 市场和 TFEX 上泰国个人投资者占比最高，MAI 市场买方和卖方占比分别为 83.69% 和 83.84% ，TFEX 的个人投资者占比 46.75% 。

根据2024 年1 月1 日-11 月15 日数据可知，SET 市场上外国投资者占比最高，其次是本地个人投资者，第三是地方机构投资者，最后为自营交易。可见，SET 市场对国际金融市场参与程度较深，对外资吸引能力较强。

但受中东战争及美联储加息的影响，2023 年 11 月 -2024 年 11 月间 SET 的外国投资者规模下降，本地个人投资者规模增速较快，本地机构投资者增速较缓，自营交易保持平稳。

由2024年1月1日-11月15日数据可知，MAI市场上本地个人投资者占比最高，其次是外国投资者，第三是地方机构投资者，最后为自营交易。可见，MAI 市场仍以国内投资者为主，对外资吸引能力有待加强。

2023 年 11 月 -2024 年 11 月间 MAI 的外国投资者规模快速上升，本地个人投资者规模先降后升回到正向增长，本地机构投资者规模先升后降并有进一步下降趋势，自营交易占比较低。TFEX 本地个人投资者交易量为 46.75% ，占比最高；其次是本地机构投资者占比 25.61% ，最后是外国投资者，占比 27.64% ，外国投资者占比呈上升趋势。

（三）泰国股票上市标准

申请在 SET 和 MAI 上市普通股的公司，票面价值不得低于 0.5 泰铢且已全额缴足股份，同时必须指定持有人的姓名且不受普通股转让的限制 , 目标行业公司上市要求涉及市值、业绩记录、最近一年营业收入、静默期和募集资金目标等五大要求。对泰国企业而言，在泰国股票市场上市能获得税收激励，多元化融资渠道，同时可以提升公司知名度和信誉度。

（四）国际合作

泰国股票市场积极拓展与其他国家和地区的国际金融合作。2009-2010 年分别与中国深圳证券交易所和上海证券交易所签订了合作谅解备忘录，2023 年开展指数行情相互展示合作，首批 5 条上证、中证系列指数行情在泰交所集团旗下SETTRADE 网站展示，同时 3 条泰交所核心指数行情在中证指数有限公司官方网站同步上线。2013 年11 月与新加坡开展两国存托凭证业务，目前共有17 只存托凭证，泰国在新加坡有 8 只存托凭证，新加坡在泰国有 9 只存托凭证。

目前，泰国股票市场正在寻求与日本及韩国股票交易所的联系，以增加在泰上市公司和投资者数量。

四、结论与展望

泰国股票市场经历早期探索、正式经营及受全球金融危机影响三个阶段，从艰难起步发展到东南亚第二大国际金融市场，股市制度与金融市场结构不断完善。当前股票市场以 SET 和 MAI 为主，期货与加密货币交易所为辅，外国投资者在 SET上交易活跃，MAI 则以本土个人投资者为主。

未来，泰国股票市场有望进一步国际化，与更多国家开展金融合作，吸引更多海外企业和投资者，持续创新市场产品和服务。同时，它也面临着全球经济不稳定和国际竞争加剧的挑战，需要持续优化上市标准和市场机制，提高竞争力。

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[8] 数据来源：泰国股票交易所 SET 官网，网址：https://www.set.or.th/en/home