环保行业发展现状及租赁机会和风险研究

一、环保行业基本情况

（一）行业背景

城镇、农村以及工业端由于生产经营产生了各种污染物，如果对污染物处理不当，将会严重影响居民的生活质量。为了处理相应的污染物，产生了多种多样的专项污染处理企业，如工业污水处理厂、污水处理厂、垃圾填埋场、垃圾焚烧厂等，这些错综复杂的企业产业链形成了一个较为完整的环保行业。

环保行业是以环境保护和污染治理为核心的服务型产业，主要为大气污染治理、水务及水污染治理、固体废物处理及环保设备制造等领域。近年来，全球环保意识显著增强，各国政府通过政策加码推动绿色转型，环保行业进入高速发展期。中国作为全球最大的发展中国家，环保需求与政策支持双重驱动，行业规模持续扩张。

（二）行业政策

1、国家政策

2024年12月中央经济工作会议中，确定了“协同推进降碳减污扩绿增长，加紧经济社会发展全面绿色转型”工作主题，并明确提出建立一批零碳园区，推动全国碳市场建设，建立产品碳足迹管理体系、碳标识认证制度。

2、专项政策

2024年9月，国家发改委详细介绍了“两新”、“两重”政策，以旧换新加速再生资源回收体系建设，推动废旧家电、汽车回收量年均增长30%以上。聚焦地下管网改造与城市更新，优先支持压滤机、离心泵等高效环保设备制造。支持范围包括工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域设备更新，以及能源电力、老旧电梯等领域设备更新和重点行业节能降碳改造。

3、地方政策

广东：《2024-2025年节能降碳行动方案》提出加快新能源环卫车普及，目标到2025年电动化渗透率超50%。

吉林：《美丽吉林建设行动方案》聚焦黑土地保护与生态修复，计划新增绿化面积200万亩。

二、环保行业产业链分析

（一）产业链结构分析

环保产业链分为上游原材料供应、中游设备制造、下游应用与服务三大环节。

1、上游原材料供应商

上游原材料包括设备零部件、脉冲阀、循环泵质量流量计等工业基础配件以及特种纤维、活性炭、陶瓷蓄热体、环保处理药剂等基础化工产品，核心材料包括钢铁（宝钢股份）、有色金属（中国铝业）、PP塑料（建业股份）、电子元件（华能国际）。上游原材料供应面临的痛点在于关键零部件（如膜材料、传感器等）仍依赖进口，国产化率不足40%。

2、中游设备制造商

中游设备制造主要根据用途划分。大气治理方面，核心技术在于除尘、脱硫、脱硝，目前我国的除尘器设备的市占率超60%，脱硫、脱硝设备的国产化率达90%。水务处理方面，膜生物反应器系统（MBR）、垃圾渗滤液处理设备生产数量年增速15%。固废处理方面，预处理设备及辅助设备由国内设备生产厂商大部分实现了替代化，但核心处理设备国产化率较低。目前国内主要的设备生产厂商有环卫设备龙头盈峰环境、垃圾焚烧技术领先的三峰环境、综合水务服务商首创环保。

3、下游应用领域

环保行业发展受政策影响大，央国企单位在环保行业中市场规模占比超70%，其余部分通过PPP模式（政府与社会资本合作）、BOT模式（建设-运营-移交）、EPC模式（工程总承包）由政府委托企业参与环保建设。

（二）行业细分领域分析

1、大气污染治理

目前脱硫、脱硝、除尘是大气污染治理产业链的三大核心板块。其中，中国除尘装备不但全部实现自主研发、设计、制造，而且大量出口，而自主开发的各种烟气脱硝技术已经广泛应用，总体装备水平达到国际先进部分技术装备达到国际领先水平；脱硫技术已经全面国产化，替代进口，并有部分出口，部分技术达到国际先进水平，甚至国际领先水平。

大气污染治理产业链上游为钢铁、脉冲阀、催化剂等原材料供应商、中游为除尘器、脱硫设备、脱销设备等设备制造商，下游为冶炼厂、化工厂等工业应用商。

2、水污染治理

水污染治理属于环保领域中技术发展较为成熟的板块，目前已经形成了较大的市场规模，其中城市污水治理、农村污水处理、工业废水处理是水污染治理的重中之重，其中城市污水处理占比＞50%，城市污水处理约占30-40%，农村污水处理约占10-15%。

在环保政策的铁腕监管与公众环保意识增强的双重驱动下，水污染治理现状正经进一步得到优化。

①城市污水现状

城市污水是指居民日常活动及城市小规模工业生产所排放的污水，污染程度受到生产工艺技术、使用化学品成分的影响。城市污水的特点是总体排放量较大、污染物的成份复杂，容易引起水体富营养化，该类污水处理难度大，对环境的危害性较强。城市人口密集，污水处理后多循环于当地居民用水，污水处理的结果将直接影响居民生活品质。

城市污水处理产业链上游为技术研发与设计服务商，其提供污水治理整体的规划与设计，中游为工程建设商及供应设备配件或者整套设备的设备供应商，下游则是污水处理运营商负责运营、管理、维护、监督。

截至2023年底，我国城市污水处理厂数量已达到2929座，相较于2013年的1736座，实现了显著增长，年复合增长率高达5.37%。

②农村污水现状

农村污水是指农村地区由于炊事、养殖等行为产生的污水。目前农村污水处理基础设施薄弱、维护成本高，约30%的农村地区缺乏污水收集管网，导致污水直排现象普遍，部分处理设施因维护成本高利润率不足而停运，2024年我国农村污水治理资金缺口约200亿元，经济欠发达地区难以承担建设和运维成本。农村地区的垃圾分类和规范排放意识薄弱混，污水通常会混杂各种有机、无机物。

农村污水处理产业链正逐步完善，涉及设备制造、运营服务等，但市场竞争激烈，企业分散（头部企业如碧水源、北控水务等）。

③工业废水现状

工业废水是指规模企业在工业生产过程中产生的废水和废液，通常含有有毒物质、高污染的工业副产品。由于工业废水废料对居民生活环境污染程度非常大，因此国家在排污管控上有相应的排放标准。

工业废水处理是指将工业生产过程中使用过的水，通过一系列适当的技术手段进行处理，使其达到可以再次用于生产或安全排放到环境中的标准，能够有效治理工业领域产生的废水，减少环境污染，保护生态环境。但部分厂商技术水平有限，难以提供高效、低成本的废水处理方案，或者因污水治理不能产生直接的经济效益，反而会增加成本负担，从而导致企业在废水处理方面的投入不足，影响处理效果。

工业废水处理板块产业链上游为原材料供应商提供钢材、膜材料等，以及提供鼓风机、管件和阀门的设备供应商，中游为工业废水处理服务提供商，下游的终端用户为石化、制药、汽车等生产企业。目前中游废水服务提供商参与者较多，但处理工艺技术差异大，大部分服务商仅支持低端工业废水处理。

3、固废处理

固体废物具有明确的定义范围，包括固态、半固态物质以及特定条件下的气态物质。固体废物按来源可分为工业固体废物、医疗废物、生活垃圾等，具有一定的循环利用价值。按危害程度可分为一般固体废物和危险废物，危险废物通常具有更强的危害性和处理难度。

固废处理产业链上游主要涉及固废处理设备的制造和供应，中游则是固废处理的实际操作和运营，下游是固废处理后的资源再利用。

三、环保行业发展现状

（一）环保行业市场规模

1、环保行业上市公司营业收入规模

以A股市场138家环保类上市公司2018-2023年的营业收入为准，我国环保行业营业收入规模由2018年的2524.86亿元增长至2023年的3674.89亿元，年均复合增长率为7.7%。

（二）重点环保板块企业经营分析

1、环保设备头部企业分析

环保设备头部企业为盈峰环境、龙净环保以及景津装备等巨头。盈峰环境营业收入主要来源于环保装备、城市服务、科学仪器、风机装备，近年来营业收入稳定增长，毛利率保持在6.13%左右，处于行业平均水平6.54%。毛利率较高的景津装备拥有以压滤机整机为主的前沿技术产品，共推出新产品135项，取得授权有效专利63项，其中国际发明专利3项，国内发明专利11项，因此在环保设备板块具有一定的定价权，毛利率远超行业平均水平。

2、大气治理头部企业分析

大气治理板块的行业平均利润率较低，远达环保在环保工程服务上以绝对的优势处于领先地位。福鞍股份的CB2材质缸体、整铸外缸等产品实现了大规模生产，降低了生产成本，因此毛利率远超同业水平1.91%。

3、固废治理头部企业分析

固废治理板块龙头浙富控股的危险废物处置服务收入占比高达95.23%，高能环境以资源化利用为主要收入来源，伟明环保通过设备销售和运营服务形成了较高的毛利率水平，市场占有率逐步提高，盈利能力远超同业水平11.34%。

4、水务及水处理头部企业分析

水务及水治理板块行业平均毛利率为11.81%，其中首创环保以供水、城市污水处理、村镇污水处理为发展方向并逐步延伸至绿色资源循环利用业务（包括污泥处理、绿色供热、再生水等）。兴蓉环境拥有全国排名前列的供排水规模，业务范围广泛，涵盖了污水处理、中水利用、水务基础设施建设等业务，具有较高的盈利能力。

（三）环保行业经营风险分析

1、政策变动风险

环保行业的需求端主要包括企业与政府。对于企业，环保属于公益性行为；对于政府，水污染治理会对于一些财政收入不足的地方形成了财政压力。所以污水治理规模的增加主要依赖于政策导向，如污水排放标准、违规处罚力度等。

2、技术风险

新兴技术（如CCUS）商业化周期长，短期盈利难。受资金限制，小型企业研发、团队建设及工程承接能力有限，技术差异大，研发力弱，人才储备不足。相较于大型企业，小企业管理体制较弱，常面临管理效率低、成本高的问题，影响其技术研发与应用。

3、财务风险

在环保行业中，PPP及EPC项目回款周期往往长达5至8年。部分地方政府的支付延迟率已超过20%，致使企业的应收账款周期延长至180天。因项目的非标化及分段收入确认的方式，加剧了环保行业公司的现金流的波动性和不确定性，造成了企业的流动性风险。

四、环保行业趋势及融资租赁业务机会

（一）趋势展望

传统业务转型升级，拓宽收入增长渠道。随着环保行业的发展，环保企业已经认识到传统的污水处理模式并不能满足新时期快速轮动的生产需求。于是企业通过收并购相关小型企业，或者借助外部融资迅速转入新能源等赛道，同时改变经营模式提高自身现金流的流动性，加速自身转型升级步伐。

固废处理需求激增，循环经济成焦点。全球人口增长、城市化加速及生活水平提升，导致废弃物量激增，同时，原材料短缺与能源需求上升也带来挑战。面对这些环境难题，采用新技术将固废转化为可再生资源与低碳燃料成为必然。加之立法对资源循环利用和碳中和燃料使用的严格要求，促使社会转向循环经济模式，摒弃简单填埋，倡导变废为宝。

技术创新是推动固废处理行业前行的核心动力。多元化、资源化、智能化的处理技术正成为主流趋势，并得到广泛应用。生物处理、热解、物理化学处理等新技术不断涌现，不仅提升了处理效率与质量，还增强了设备运行稳定性和管理效能。技术进步将使固废处理更加高效环保，同时也带来新市场机遇与挑战。企业需紧跟技术趋势，加大研发投入，提升创新能力，以应对市场需求与政策导向。

（二）融资租赁业务机会

发挥租赁优势，盘活固定资产。首先，环保行业企业回款周期长，资金流动性较差，但具有长期经营不受周期影响的特点。融资租赁天生具有盘活固定资产的优势，企业可以将有限的资金用于更具战略意义的项目或业务发展上，而不是在设备采购上花费过多资金。这有助于提高企业的资金使用效率，使企业能够更灵活地应对市场变化，拓展运营服务，提升项目现金流稳定性的同时，也能为租赁公司租金收入提供了保障。其次，设备的更新换代速度日益加快，融资租赁使得企业能够更频繁地更换或升级设备，确保使用最新技术，从而保持竞争力。企业可以选择在租赁期结束时更换新设备，避免了因设备过时而影响生产效率的问题。

聚焦行业龙头，由点到链切入环保行业。租赁公司可以通过对接环保行业中各版块的龙头企业，建立初步合作关系，再通过产业链拓展上下游客户渠道，由点到链纵向发展业务。水污染处理和固废处理作为环保行业中较为成熟的板块，行业平均毛利率超10%，江浙沪等沿海地区稳定的产业链为融资租赁公司提供了紧密连贯的业务拓展机会，因此融资租赁公司应当积极介入此类板块中的企业，审慎介入毛利率较低的大气污染治理板块。

回归租赁本源，依托上游环保设备开展厂商租赁。首先，对于上游环保设备商来说，需求端形成的应收账款会占用大量的资金，相比于其他行业，环保行业的设备商资金压力更为强烈，而租赁公司的介入能够有效缓解设备商及下游客户之间的矛盾。其次，环保设备商厂商租赁允许客户在无需一次性支付大额资金的情况下获得设备使用权，降低了客户的购买门槛，有助于厂商扩大销售市场。最后，租赁公司每切入一家核心厂商，该厂商的下游所有客户即会成为租赁公司的潜在客户。通过厂商背书，租赁公司可以降低开发客户的时间成本和维护成本，提高业务效率。