利用杜邦模型对大秦铁路股份有限公司进行财务报表分析

第一章 引言

财务报表分析是企业管理中不可或缺的一环，它通过对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行细致深入的分析，为企业的决策者提供有力的数据支持，帮助他们做出更明智的决策。在现代商业环境中，随着市场竞争的日益激烈，财务报表分析的重要性愈发凸显。

杜邦模型是一种经典的财务分析框架，通过将企业的核心财务指标进行分解和链接，以全面、系统地评价企业的财务状况和经营绩效。该模型以净资产收益率（ROE）为核心，通过总资产收益率（ROA）、利润率、资产结构、负债率以及收益质量等多个维度，深入剖析企业的盈利能力、营运能力、偿债能力和成长能力。

大秦铁路财务报表分析的背景与整个交通运输行业的发展紧密相连。近年来，随着我国经济的持续增长，铁路运输行业迎来了前所未有的发展机遇。大秦铁路作为行业的重要一员，其经营状况和财务表现自然备受关注。通过对大秦铁路财务报表的分析，我们可以洞察到公司在行业中的竞争地位，了解其盈利能力、偿债能力、运营效率等多方面的信息。更重要的是，财务报表分析还能帮助我们发现大秦铁路可能存在的问题和风险。因此，我们将通过详细分析大秦铁路的财务报表，来全面揭示公司的财务状况、经营成果以及潜在的风险和挑战。

第二章 相关理论

2.1 杜邦模型的财务分析原理

杜邦模型，作为一种经典的财务分析工具，通过将净资产收益率（ROE）分解为三个核心因素——净利润率、资产周转率和权益乘数，为深入剖析大秦铁路股份有限公司的财务状况提供了有力的理论支撑。在分析大秦铁路的盈利能力时，首先关注利润率，即净利润与销售收入的比率。通过对比历史数据和行业平均水平，可以评估大秦铁路的盈利效率是否处于行业领先地位。例如，若大秦铁路的净利润率高于同行业其他公司，这可能意味着公司在成本控制和定价策略上具有优势。其次，资产周转率揭示了公司利用其资产产生销售收入的效率，高周转率通常表明公司运营效率高，资产利用得当。最后，权益乘数反映了财务杠杆的使用程度，较高的权益乘数可能意味着公司承担了较高的财务风险，但同时也可能带来更高的收益潜力。通过综合这三个因素，杜邦模型不仅帮助我们理解大秦铁路的财务表现，还能够指导公司制定更为精准的财务策略。

2.2 杜邦模型的三个主要组成部分

杜邦模型，作为财务分析的利器，将净资产收益率（ROE）分解为三个核心组成部分：净利润率、资产周转率和权益乘数。以大秦铁路股份有限公司为例，通过深入分析其财务报表，我们可以发现公司如何通过这三个维度来优化其财务表现。净利润率反映了公司每单位收入的盈利能力，而资产周转率则揭示了公司资产的使用效率。例如，若大秦铁路的净利润率从上一年的 15%提升至 18% ，这表明公司通过提高票价、降低成本或优化运营效率等方式增强了盈利能力。同时，资产周转率的提高，比如从0.8 次提升至1.0 次，意味着公司更有效地利用了其资产，如铁路线路和机车车辆，以产生更多的营业收入。最后，权益乘数，即总资产与股东权益的比率，反映了公司的财务杠杆程度。若大秦铁路的权益乘数从 2.5 增加到 3.0，这可能意味着公司增加了债务融资以支持其扩张计划，从而放大了股东的回报，但同时也增加了财务风险。通过这种分解，杜邦模型不仅揭示了大秦铁路股份有限公司的财务健康状况，还为管理层提供了优化策略的依据。

第三章 近三年主要会计数据和财务指标

3.1 主要会计数据

单位：元 币种：人民币

煤炭运输需求变化：2022 年受疫情和煤矿限产影响，2023 年有所恢复，但2024 年再次因煤炭减产和碳中和政策而下滑。

客运业务波动：2022 年客运收入大幅下降，2023 年部分恢复，但2024 年受宏观经济疲软影响，客运需求依然承压。

成本和费用控制：2024 年期间费用同比增加，尤其是财务费用，对净利润造成一定侵蚀。

政策影响：碳中和政策和“ 公转铁” 政策对货运业务形成短期支撑，但长期来看，煤炭需求下降对铁路运输构成挑战。

分红政策：公司一贯重视分红，2024 年拟派发现金股利1.4 元/10 股，但因可转债转股导致的股本稀释，未来每股分红可能承压。

第四章 2024 年报告期内公司

4.1 资产负债率与权益乘数

资产负债率：2024 年大秦铁路的资产负债率为 17.8965% ，表明公司负债占总资产的比例较低，财务杠杆使用较少，偿债压力较小。

稳健。

4.2 流动比率与速动比率

流动比率：2024 年流动比率为 4.9204，即流动资产是流动负债的近 5 倍，表明公司短期偿债能力非常强。

速动比率：速动比率为4.8092，剔除了存货后的流动资产仍然远高于流动负债，进一步证明公司短期偿债能力优秀。

4.3 资产结构分析

流动资产与固定资产占比：流动资产合计为 752.3262 亿元，固定资产为883.0876 亿元，合计为 1,635.4138 亿元，占总资产的 79‰ 。这表明大秦铁路的资产以固定资产为主，符合铁路运输企业的特征。

4.4 资产总计同比变化

2024 年资产总计为 2,070.1783 亿元，相比 2023 年的 2,076.7322 亿元，减少了 6.5539 亿元，同比下降 0.31‰ 。主要由于流动资产减少 54.416 亿元，固定资产增加1.8319 亿元，但整体资产规模略有收缩。

4.5 负债结构分析

4.5.1 流动负债与非流动负债占比

流动负债合计为152.9006 亿元，非流动负债合计为 217.5889 亿元，合计为370.4895 亿元，占总资产的 17.8965‰ 。流动负债占比为 41.26% ，非流动负债占比为 58.74% ，负债结构以非流动负债为主，符合铁路运输企业的资本密集特性

4.5.2 负债总计同比变化

2024 年负债总计为 370.4895 亿元，相比 2023 年的 552.6568 亿元，减少了182.1673 亿元，同比下降 32.95‰ 。主要是由于非流动负债减少179.5812 亿元，流动负债减少2.5862 亿元，整体负债水平大幅下降。

归属母公司股东的权益：2024 年为 1,548.8397 亿元，相比 2023 年的1,377.6287 亿元，增加了 171.211 亿元，同比增长 12.42‰

资本公积金：2024 年为 459.716 亿元，相比 2023 年的 283.1202 亿元，增加了176.5958 亿元，同比增长 62.38‰ 。

盈余公积金：2024 年为 214.96 亿元，相比 2023 年的 205.95 亿元，增加了9.01 亿元，同比增长 4.37‰ 。未分配利润：2024 年为 694.8961 亿元，相比 2023年的 593.8861 亿元，增加了 101.01 亿元，同比增长 17.00‰ 。

股东权益在2024 年稳步增长，主要得益于资本公积金和未分配利润的增加。

4.7 行业对比分析

大秦铁路的各项指标均显著高于行业平均水平，特别是在资产规模和股东权益方面，体现出其在铁路运输行业的领先地位。

大秦铁路 2024 年的资产负债表显示其财务结构稳健，资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，短期偿债能力强。尽管资产总计略有下降，但负债总计大幅减少，股东权益稳步增长，反映出公司良好的资本管理和盈利能力。公司作为铁路运输行业的龙头企业，其财务状况优于行业平均水平，具备较强的抗风险能力和持续发展的潜力。

第五章 基于杜邦模型对2024 年大秦铁路的财务报告详细分析

工 .÷ r 1

杜邦公式为：净资产收益率（ROE） 销售净利率× 资产周转率× 权益乘数。净资产收益率（ROE）：2024 年大秦铁路加权平均净资产收益率为 6.10% ，较2023 年下降，说明公司运用净资产盈利的能力有所减弱。

销售净利率：2024 年公司营业收入为 746.27 亿元，同比下降 7.89% ，净利润为90.39 亿元，同比下降 24.23% ，净利率为 13.77% ，较上年同期下降2.97 个百分点。这表明公司在控制成本和费用方面可能存在一定问题，导致净利润下降幅度大于营业收入下降幅度，主营获利能力削弱。

总资产周转率：2024 年前三季度，公司流动资产周转率为 0.68，去年同期为0.76，总资产周转率为0.26，去年同期为0.30，资产综合利用效率出现下降。说明公司资产运营效率降低，可能存在资产闲置或资源配置不合理的情况。

权益乘数：2024 年三季度，公司资产负债率为 18.65% ，去年同期为 27.83% ，资产结构得到优化，负债占总资产的比例下降，权益乘数降低，意味着公司的财务杠杆作用减弱，偿债能力增强，但也可能表明公司利用财务杠杆获取收益的能力有所下降。

第六章 基于杜邦分析可以调整的策略

6.1 提高销售净利率

6.1.1 优化定价策略：虽然铁路货运运价受到政策管制，但大秦铁路可以在政策允许的范围内，根据市场需求和成本变化，优化定价策略。例如，对于不同类型的货物、不同的运输季节或不同的运输线路，可以制定差异化的价格，以提高整体收入水平。

6.1.2 拓展多元化业务：除了传统的煤炭运输业务，大秦铁路可以积极拓展多元化的运输服务，如增加集装箱运输、特种货物运输等业务的比重。这些业务可能具有更高的附加值和利润率，有助于提高销售净利率。同时，还可以开展与铁路运输相关的增值服务，如仓储、配送、物流咨询等，进一步增加收入来源。

6.1.3 加强成本控制：深入分析成本结构，找出可以降低成本的环节。例如，通过优化运输组织，提高列车运行效率，降低空驶里程，减少能源消耗和设备磨损；合理控制人力成本，优化人员结构，提高劳动生产率；加强物资采购管理，降低采购成本。

6.2 提高总资产周转率

6.2.1 优化资产配置：对公司资产进行全面评估，合理配置资源，减少闲置资产。对于一些利用率较低的固定资产，如闲置的铁路线路、设备等，可以考虑进行处置或出租，以提高资产的整体运营效率。

6.2.2 加快资金周转：加强应收账款管理，及时催收货款，缩短收款周期，降低坏账风险。同时，优化存货管理，合理控制库存水平，减少资金占用。此外，还可以通过优化供应链管理，与供应商和客户建立良好的合作关系，实现资金的快速回笼和周转。

6.2.3 提升运输效率：持续改进运输组织和调度方案，提高列车的运行速度和准点率，减少货物在运输过程中的停留时间。加大对铁路基础设施的投资和维护力度，提升线路的通行能力和设备的可靠性，确保运输的顺畅。另外，利用信息技术实现运输过程的智能化管理，实时监控货物运输状态，及时解决运输中的问题，提高运输效率。

6.3 合理调整权益乘数

6.3.1 优化资本结构：根据公司的经营状况和发展战略，合理确定债务融资和股权融资的比例。在控制财务风险的前提下，可以适当增加债务融资的比重，利用财务杠杆提高权益净利率。但需要注意的是，过高的负债会增加公司的财务风险，因此要确保公司具有足够的偿债能力。

6.3.2 加强风险管理：建立健全风险管理体系，对市场风险、信用风险、操作风险等全面的识别、评估和监控。通过合理的风险控制措施，降低公司面临的各种风险，保障公司的稳健运营。例如，对于市场风险，可以通过签订长期合同、套期保值等方式来锁定价格和收益；对于信用风险，要加强对客户的信用评估和管理，降低坏账损失。

6.3.3 关注宏观经济和政策变化：密切关注宏观经济形势和政策导向的变化，及时调整公司的经营策略和投资计划。例如，根据国家对铁路行业的政策支持力度，合理安排固定资产投资，争取获得更多的政策优惠和资金支持。同时，要关注宏观经济波动对铁路运输需求的影响，提前做好应对措施，以保持公司业绩的稳定性。

结束语：通过对大秦铁路股份有限公司运用杜邦模型进行深入剖析，我们发现公司的净资产收益率（ROE）在分析期间表现出一定的波动性。具体而言，ROE 的分解揭示了盈利能力、运营效率和财务杠杆三个方面的综合影响。在盈利能力方面，大秦铁路的净利润率 和资产周转率的乘积表明，尽管公司能够有效地将资产转化为收入，但净利润率的波动对 ROE 产生了较大影响 。这可能与铁路运输行业的周期性波动、成本控制能力以及市 场定价策略有关。在运营效率方面，大秦铁路的资产周转率相对稳定，显示出公司资产 运用效率较高，但仍有提升空间 。最后，在财务杠杆效应方面，公司的权益乘数较高，说明公司利用债务融资的程度较大，这在一定程度上放大了收益，但同时也增加了财务风险。综合来看，大秦铁路股份有限公司在保持运营效率的同时，需要进一步优化其盈利模式和财务结构，以实现更加稳健和可持续的财务表现。

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