基于EVA的企业并购绩效分析

摘要：随着全球市场经济的高度发展，企业并购已成为企业扩张、整合资源、提升竞争力的重要手段。但并购后的绩效表现却因各种因素而异，如何科学、准确地评估并购绩效成为企业关注的焦点。EVA作为一种综合考虑了资本成本和企业真实经济价值的财务指标，在评估企业并购绩效中发挥着日益重要的作用。本文结合A企业并购案例，对基于EVA的A企业并购绩效进行分析，以期为企业管理者提供科学的决策依据。

关键词：EVA；企业并购；绩效分析；A企业

一、EVA理论概述

经济增加值（Economic Value Added，EVA）是一种基于经济利润的企业绩效评价方法，由美国经济学家Stern Stewart & Co.提出。EVA的核心思想是企业创造的价值应扣除所有资本成本，涵盖股权资本和债务资本，而不仅仅是会计利润。其计算公式为：EVA = 税后净营业利润（NOPAT） - 加权平均资本成本率（WACC）× 资本投入总额（CT） 。EVA可以调整传统会计利润，剔除了资本成本的影响，能够更真实地反映企业的价值创造能力[1]。

二、A企业并购案例

在当前经济环境下，企业运用并购来优化产业结构和提升市场竞争力已成为一种常见策略。本文将以A企业为例，探讨其并购活动及其绩效分析。A企业是一家专注于互联网游戏设计开发与运营管理的企业，业务范围涵盖手机游戏、网页游戏以及泛娱乐项目如直播和VR游戏等。为了进一步扩展业务版图并实现多元化发展，A企业在2016至2017年间实施了一系列密集的并购活动。A企业的并购战略主要围绕全球化、平台化和泛娱乐化三个核心方向展开，旨在构建一个集开发、发行、运营于一体的互动娱乐平台。这些并购不仅帮助A企业迅速进入了新的市场领域，还促进了资源的有效整合与协同效应的发挥。但并购后的绩效评估显示，尽管短期内资本增值率有所波动，但从长期来看，A企业成功提升了其整体价值创造能力。

三、基于EVA的企业并购绩效分析

（一）EVA关键指标体系构建与计算方法

1．EVA指标计算

在企业并购绩效评估中，EVA作为一种有效的评估工具，能够全面反映企业在扣除所有资本成本后的剩余价值。该方法不仅考虑了企业的会计利润，还充分考虑了股权资本和债权资本的成本，进而提供了一种更为科学的评价体系[2]。

EVA的计算公式为：

其中，NOPAT（税后净经营利润）表示企业总资本的投资收益，WACC（加权平均资本成本）表示企业多项资本在总资本中的占比和权重值，TC（资本总额）表示企业所有者投入的总资本账面价值。

NOPAT是企业在扣除所得税后的经营收益，它涵盖营业利润、投资收益、资产减值损失、财务费用等多个项目。A企业2016年至2018年的NOPAT为：2016年：113421.76万元；2017年：190325.60万元；2018年：163111.38万元。

WACC涉及债务资本占比、权益资本占比、债务资本成本率和权益资本成本率。A企业2016年至2018年的WACC为：2016年：8.83%；2017年：10.90%；2018年：8.65%。

CT涵盖了企业的短期和长期借款、应付债券、在建工程净额、所有者权益合计、递延所得税负债等项目。A企业2016年至2018年的CT为：2016年：518252.75万元；2017年：798497.15万元；2018年：686467.28万元。

将上述计算结果代入EVA的计算公式，得到A企业2016至2018年年度的EVA值分别为：

2.EVA增长率与资本增长率计算

计算EVA增长率和资本增值率来进一步评估并购的效果。EVA增长率能够反映企业的并购整合能力，而资本增值率则反映企业的价值创造力。

2016年的EVA增长率为：

类似地，2017年和2018年的EVA增长率分别为：52.66%；0.43%。

资本增值率也是衡量企业并购整合能力的重要指标。资本增值率反映了企业的价值创造力，其计算公式为：

2016年的资本增值率为：

类似地，2017年和2018年的资本增值率分别为：54.46%；-14.03%。

（二）EVA并购绩效评估与分析

在企业并购活动中，EVA（经济附加值）作为一种有效的评估工具，能够全面反映企业在扣除所有资本成本后的剩余价值。EVA及其相关指标的计算和分析，可以深入评估A企业在并购前后的整体绩效表现，识别出并购活动对企业长期发展的实际影响。

从上述计算过程可知，A企业在2016年的EVA增长率为24.79%，表明该阶段企业的并购整合能力一般；而在2017年，EVA增长率显著提升至52.66%，说明企业并购整合效果较好，产生了良好的经济效益。但2018年EVA增长率大幅下降至0.43%，反映出企业并购整合能力的不稳定性和波动性[3]。

从资本增值率来看，2016年和2017年的资本增值率较高，特别是2017年达到了54.07%，显示出企业在并购后的资源整合较为成功，资本增值速度较快。但2018年资本增值率出现了负增长，这主要是由于某些并购未能达到预期效果，导致企业年度亏损超过2亿元，拉低了整体经营状况和运营质量。

针对2018年EVA增长率大幅下降至0.43%的现象，可以从多个角度进行分析。一方面，可能是由于外部经济环境的变化对企业的运营造成了负面影响。例如，全球经济形势的不确定性增加、行业竞争加剧等都可能导致企业的盈利能力下降。另一方面，内部因素也不容忽视。某些并购未能达到预期效果，可能是因为并购前缺乏充分的尽职调查，或是并购后的整合策略不当，如文化融合困难、管理团队不协调、技术或资源无法有效共享等问题，都会影响到并购后企业的整体绩效。

关于资本增值率在2018年的负增长，除了直接的经济损失外，更深层次地反映出企业在战略规划和执行上的不足。对于企业来说，如何在并购后有效地整合资源、优化结构，并实现协同效应是关键。若在此过程中出现问题，如重复投资、资源配置不合理、市场份额丢失等，都会直接影响到资本增值的速度和质量。

为了改善未来的并购绩效，A企业需要采取一系列针对性的措施。首先，在并购之前，应该进行全面而深入的尽职调查，确保对目标公司的财务状况、市场地位、法律风险等方面有清晰认识。其次，制定科学合理的并购计划和整合方案，明确并购的目的和预期效果，同时考虑可能出现的风险并制定相应的应对策略。再次，注重企业文化建设，促进不同背景员工之间的交流与合作，形成统一的企业价值观和工作氛围。最后，建立有效的监督机制，定期评估并购后的整合效果，及时发现问题并加以解决。

结束语：

综上所述，基于EVA的企业并购绩效分析为评估A企业并购活动提供了科学的视角。上述结果显示，A企业在并购过程中取得了一定的经济效益，但也存在并购整合能力不稳定和波动性等问题。因此，企业需要进一步优化并购绩效评价体系，强化并购后的整合管理，并关注并购对于企业长期发展的战略价值，以确保并购活动能够真正促进企业的可持续发展。

参考文献：

[1]王冶琦，张芯卉，徐静，等.基于EVA的物流企业并购动因及绩效分析——以S公司并购J公司为例[J].物流科技，2024，47（22）：30-32.

[2]高明月.X公司并购H公司绩效研究[D].长春工业大学，2024.