专利质押融资的价值评估研究

一、引言

专利质押融资作为一种创新性的资金筹集方式，正在逐渐受到企业和投资者的重视。将专利作为质押物，企业可以获得资金支持。这种融资方式不仅有助于提高企业的财务灵活性和资本效率，还能激励企业加大对创新的投入。但就目前专利质押融资的价值评估情况，仍存在一定的风险，包括评估的准确性、评估方法的科学有效和可操作性有待提高等。因此，对专利质押融资价值进行评估具有现实意义。

二、专利质押融资的影响因素

专利具有独特的“法律- 技术- 经济”三维属性，从以下展开讨论。

（一）法律因素：专利权的稳定性。专利是否存在被撤销的风险。[1] 专利权的有效期。指专利自申请之日到失效之日所享有的法定期限。[2] 专利权的许可状态。倘若企业已经将其拥有的部分或全部专利向其他主体进行许可，那么其作为担保物就会降低排他性和收益性。

（二）技术因素：专利技术水平。就该专利技术相对于同类技术的创新性、先进性和成熟度。[3] 专利技术相关性。是指专利是否与企业的核心竞争力或主营业务相关，以及能否与其他知识产权产生协同效应。

（三）经济因素：专利市场需求。市场需求越稳定、持续增长，那么其作为担保物也会提高潜在盈利能力。专利市场竞争程度。专利所面临的同类或替代产品或服务在市场上的竞争程度，决定了其作为担保物的稀缺性和独特性。

三、专利质押融资价值评估综述

（一）专利质押融资评估价值类型

专利质押融资评估价值类型，主要是质押价值、清算价值和市场价值。从广义上来看，价值类型是对评估结果的价值属性进行抽象地划分标准。[4] 价值类型的选择制约了评估方法的选择，直接影响了资产评估的价值，而价值又是决定最终融资额的直接因素。选择价值类型主要考虑三个主要因素：评估目的、市场条件、资产功能及其状态[5] ；在实务操作中，要考虑价值类型对评估实务操作以及评估结果的影响，包括技术参数和应用范围。 ¹6¹

从质押融资的行为双方的角度来分析，企业更偏向于市场价值（考虑研发成本和未来经济效益两个部分），而银行或融资机构更希望用清算价值（考虑发生违约时能获得的经济补偿）。从质押融资的经济目的来分析，价值类型的选择更集中于质押价值，不仅受市场交易影响，还受市场环境和风险程度的影响。[7] 而市场价值忽略了质押这一经济行为，更易高估价值。

（二）专利质押融资价值评估方法

专利质押融资评估时，应重点考虑质押融资的风险性。传统的方法模型在实务操作中受限，因此，在评估中引入数理模型对收益法模型进行改进，例如实物期权法、质押系数法，改进传统评估方法的不足。

（三）实物期权法

专利质押融资价值评估，本质上是对在一定期限内所持有的专利价值的评估。实物期权法能够动态地反映市场和企业等外界因素的变化。有学者提出，对于不确定因素，引入灰色模糊理论，构建欧式脆弱期权定价模型。[8]

将 B-S 期权定价模型引入专利质押融资价值评估中，需要对模型的参数进行重新定义。收益波动率通常通过股票市场上的股价波动率来衡量。需要选取的时间无限大，才能消除不规律性。但期权的时间是无法确定的，过早的数据容易降低估值的准确性。因此，固定的模型参数实际忽略了专利资产敏感性较高的问题。[9]

通常情况下，企业进行专利质押融资时，会选择专利组合，将质押的专利视为一个整体，根据实物期权理论对其进行估值。基于二叉树的实物期权模型，能够考虑专利独特的期权特征，将其与收益法相结合，能够避免单独使用收益法带来的缺陷。 ^!10^!

实物期权法能够弥补收益不确定性问题，其关键在于核心参数的选取要结合具体的实例，但该方法存在较为主观的估计，这也是在实际操作中受限的原因之一。

（四）质押系数法

传统收益法中风险对价值的影响通过折现率来表现，而专利质押融资的视角下，质押经济背景带来的不确定性使得折现率计算难度加大。质押系数法区分了正常情况和质押期间两种情况的价值影响因素，分别量化来估算质押融资价值。 ^ι_11^ι 正常情况下反映的是专利的市场价值，而质押条件下反映的是银行或融资机构的价值诉求，可以通过质押系数修正后的市场价值来表示，突出了“质押融资”这一评估目的。

质押系数法的关键步骤在于计算质押系数，即在质押条件下与正常条件下的价值影响因素的差别，通过数理模型来对影响因素进行赋权，建立价值评估指标体系。通常采用模糊综合评价法结合层次分析法和专家打分法进行赋权重，最后计算质押影响系数。

四、总结

专利质押融资作为一种创新的资金筹集方式，对企业的创新能力和竞争力具有重要促进作用。然而，其评估过程中涉及多方面因素。价值类型方面，企业与银行之间的观点冲突，就评估目的来看，质押价值更反映“质押融资”这一目的。评估方法方面，实物期权法和质押系数法是常用的模型，分别强调动态市场影响和质押条件下的价值调整。为了充分体现“质押融资”这一目的，在方法创新方面更多考虑的是质押融资的风险。目前存在的许多评估工具，运用大数据分析得到概率分布，突破了评估工作原有的限制，提高了评估效率，但未利用到实际的专利质押融资的价值评估中。

参考文献：

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[2] 桑一博，姚王信，李艳萍 . 涉农专利质押融资能力影响因素分析 [J]. 天津农学院学报，2018，25(2):74-79.

[3] 方厚政 . 专利质押贷款模式影响因素的实证研究——来自上海市的经验证据 [J]. 上海经济研究，2014(8):50-56+84.

[4] 姜楠 . 资产评估学 [M]. 第 4 版 . 大连 : 东北财经大学出版社 ,2018:29-30.

[5] 刘玉平 . 资产评估学 [M]. 第 2 版 . 北京：中国人民大学出版社 ,2018:10-12.

[6] 姜楠 . 知识产权质押评估价值类型选择的思考——基于中小企业知识产权质押融资评估相关调查的思考 [J]. 中国资产评估 ,2013(02):28-31.

[7] 陈洁 . 知识产权质押评估价值类型及其评估假设研究 [J]. 商业会计 ,2012(17):6-8.

[8] 赵昕 , 薛岳梅 , 丁黎黎 . 灰色模糊环境下基于跳扩散过程的脆弱期权定价模型 [J]. 系统工程 ,2017,35(12):35-42.

[9] 王鹤恬 , 谭冰 . 基于模糊数学理论改进 B-S 模型的专利质押融资价值评估 [J]. 中国证券期货 ,2024,(01):44-52..

[10] 彭心怡 . 质押融资视角下的专利价值评估 [J]. 中小企业管理与科技 ,2024,(08):187-189.

[11] 刘伍堂 . 知识产权质押贷款评估实务 [J]. 中国发明与专利 ,2007(12):51-53.

作者简介: 陈阳（2002- ），女，硕士研究生在读，研究方向：知识产权价值评估。