普通投资者ETF投资策略研究

一、引言

近年来，随着基准利率的持续下降，银行储蓄虽然依旧具有稳定和低风险的特征，但其有限的收益已难以满足大多数投资者的需求。为了追求超过无风险收益率的回报，越来越多的投资者将资金投向股票、期货、黄金等高风险市场。[1]这些市场伴随不同的风险溢价因子，需要较强的金融知识和分析能力方能进行有效识别与把握。

对于普通投资者而言，由于他们往往缺乏系统的研究时间和专业背景，因此，其投资决策更依赖直觉、“内部消息”或朋友推荐等非正式信息渠道。正如彼得•林奇在其2019 年12 月20 日接受《巴伦周刊》采访时所说：“如果你要投资，你必须遵循一定的规则。如果你想滑雪，你应该去兔子山学习如何停下来，虽然这并不能让你成为一名奥运冠军。但在某些情况下，你可能比富达基金更有优势，你可能刚好在水泥行业工作，突然订单增加了你便能看得清楚。我希望每一个购买个股的人都明白这一点，如果你不能说服一个8 岁的孩子你为什么拥有这东西，你可能不应该拥有它。”在真实实践中，许多普通投资者由于没有清楚的深入了解和认识个股便盲目地在错误的时间进场、亦或是只选择单一且高风险的标的，常常导致亏损。而市场的投机性和热门题材股的轮动，又会反复诱使投资者凭直觉操作，从而加剧了亏损风险。

显然，在当前这个专业投资者与普通投资者共存的市场环境中，如何在有限知识与资源条件下实现稳定收益，已成为普通投资者面临的核心挑战。在这一背景下，选择合适的投资工具尤为重要。ETF（交易型开放式指数基金，Exchange Traded Fund）作为近年来快速发展的投资品种，兼具持仓分散化、交易灵活性和信息披露透明，为普通投资者提供了更优的选择。其不仅能够降低对单一标的研究的依赖，还能在不同市场和策略中实现灵活配置，从而在风险可控的前提下追求稳定收益。鉴于此，本文分析探讨如何在市场中甄选出适合普通投资者的ETF 投资策略，为普通投资者在复杂市场环境中提供投资实践参考。

二、ETF 的特点与优势

交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，简称ETF）是一种在证券交易所上市交易的、基金份额可变的开放式基金，旨在跟踪特定指数的表现。其交易方式灵活，不仅可像股票一样在交易所实时买卖，并且其交易时间与股票市场同步。按投资策略因子划分，ETF 包括价值因子，成长因子，质量因子，低波动因子和红利因子等；按投资资产类别，可分为股票ETF、债券ETF、货币ETF、及商品 ETF 等多种形式。[2]截止到 2025年6 月整个市场上一共有1186 只ETF，总规模突破4 万亿元其中股票型ETF 占比 73.55% ，跨境ETF 占比 12.4% ，债券型ETF 占比 5.95% ，货币型 ETF 占比 4.33% ，商品型 ETF 占比 3.69‰ 并且，相比主动型基金，ETF 具有显著的成本优势：其交易成本低廉，不仅免征印花税，且平均年化管理费约为 0.15% ，远低于主动基金约 1.5% 的年化平均水平。具体而言，对于普通投资者而言，其拥有下列特点。[3]

（一）波动范围小，有助于降低投资者心理恐惧。

ETF 每日价格波动幅度有限，可以降低普通投资者的心理恐惧。由于大部分 ETF 为被动跟踪指数因此可以抹除掉主动基金其基金经理主观判断错误的收益影响，同时通过数据也可以看到90%的ETF 长期跑赢市场上的主动基金。对于普通投资者来说，所投资的标的暴雷非常容易造成巨额甚至于归零式的亏损，然后由于ETF 一篮子证券的持仓方式避免了此类系统性的风险，特别对于宽基指数ETF 来说持仓股票不仅数量多而且覆盖了不同的行业，因此也规避了单一行业的周期性风险。例如沪深300ETF，在2025 年4 月7 日中国A 股市场由于美国总统特朗普投下的无理由“关税核弹”导致在当天开盘时全市场近800 只股票逼近甚至跌停，而当天由于市场情绪持续蔓延，最终当日收盘一共有2900 只以上的股票跌停，市场呈现极端下跌态势。但是在这种极端跌落情绪的市场走势下，沪深300ETF 当日却触底反弹收盘仅下跌6.67%已经大幅优于许多个股跌幅。并且在 4 月8日时仍有许多个股呈现了惯性式持续下跌，虽然幅度不似4 月7 日强烈，但是沪深300ETF 却已经再次触底反弹，并且在收盘时上涨接近 1‰

（二）投资门槛低，满足普通投资者资金需求

ETF 的投资门槛也相对较低，大多数净值都低于3 元，有的更低于1 元，这样对于普通投资者来说几百元就可以进行投资建仓，可以有效的进行投资的学习和持仓实践。并且由于持仓资金所需很少，普通投资者就可以在不同品种的ETF 上面进行投资，这样不仅实现了可以分散投资以规避风险，并且还可以使得投资者在各个品种上面去进行实际投资操作而不用担心大数额的亏损。另外一个方面也非常的重要，许多普通投资者的资本金来自于其工资收入扣除必须消费后的余额，而每月如需进行定投则ETF 的资金需求量就刚好满足了普通投资者可供使用的投资额度。

（三） 持仓公开透明，避免信息不对等

ETF 的持仓公布公开且透明，每个季度都会定时公告，在其官方网站或者类似于天天基金网一类的基金网站便可以获得完整的数据，可以让投资者明确地了解每个ETF 所涵盖的每只股票，包括每只股票的持仓权重以及每年度的调整情况。另外还可以观察到整个ETF 的净值走势，盈利以及亏损情况。因此在选择时，投资者可以完全根据预期收益率以及自身的风险承受力进行建仓投资，而避免了类似某一些封闭式基金（私募或专户产品）等较少披露造成的投资者所知信息不完全等情况，相应的避免了暴雷的风险。

三、普通投资者的ETF 投资策略建议

巴菲特在2018 年致股东的信中这样说道“选择一个没有管理的标准普尔500 指数基金实际上是一项没有成本的投资，将会随着时间的推移，带来比大多数投资专业人士操作更好的结果”。[4] ETF 规模的持续增长也侧面反映了市场对ETF 投资的积极态度。面对庞大的ETF 市场，普通投资者如何选择合适的投资标的至关重要。为此，本文以华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为案例，重点探讨普通投资者在实际投资中如何了解ETF 标的选样方法，以实现合理分散投资、降低风险并获取预期收益。

（一）了解ETF 的选样方法

大多数投资者亏损的一个主要原因来自于对所其选标的的认知甚少，许多时候会通过所谓的“内部消息”或者“高手推荐”而就简单地下注某个标的，结果在亏损的时候认为是运气不好，而没有真正认知到投资策略的重要性。普通投资者最重要的就是了解所选着ETF 的选样方法：即选样基准或策略基准。首先应该对所关注的ETF 进行全面的了解，通过其官方网站了解包括上述所例的各项信息。如果是指数链接型ETF 更进一步可以通过中证指数网（https://www.csindex.com.cn/#/）里的相关指数编制方案去了解相关的指数，清楚知道不同指数的跟踪选样方式或者策略。

例如沪深 300 指数在其编制方案里可以清楚明了地查询到，其指数选择的是过去一年沪深两市中流动性占前50%且市值排名为前 300 的经营状况良好、无违法违规事件、财务报告无重大问题的公司证券。但是一个公司的市值会随着其股票价格上涨和下跌实时的进行变化，并且公司的经营状态也会由于外部性而改变，因此沪深300 指数也会每半年将指数样本进行审核和调整，也就是将跌出前300 市值的公司样本剔除，而将新上涨至前300 市值的公司样本纳入指数内。基于流动性好和市值大这两点，也就意味着这些样本标的是深受整个市场所青睐的，交易量大且换手率高才能够保持良好的流动性。另一方面，市场上给予这300 家公司的定价在于公司股票所能够带来的股权价值、未来所能获得现金流折现或者预期每股收益的巨幅上涨，这也就说明市场上的交易者对这300 家公司未来的经营质量给予了积极向好的预期。当然这种预期是基于多方面的数据考量结果，其中包括了宏观经济数据，行业周期数据，公司财务报表等，综合因素所展现的定价结果，当然也间接地证明了有效市场假说。

对于收益沪深300 指数从 2012 年至 2023 年的年化收益到达了 6.23% ，虽然低于头部 20%的主动基金（年化收益 15%-20%) ，但是也远高于尾部20%的主动基金(年化收益 2-3% ）。对于投资者来说通过上述指数编制方案便能够知道其链接的华泰柏瑞沪深300ETF（510300）的持仓规则以及调整方案，同时也能够通过其历史的年化收益率，为自身投资设定合理的预期收益率。

（二）分散性（多品种）持仓

对于普通投资来说，可以尽量选择不同股票的ETF 进行分散投资，避免重仓单只 ETF，因为单只ETF 在某个时期也会有相当程度的回撤，如果普通投资者承受能力不够将会造成心理上的困扰以及时间上的损失。如选择一只宽基指数型ETF（沪深300），一只策略性ETF（上证红利），一只其他地域市场ETF（恒生指数）；这样不仅可以很好的涵盖不同行业的投资，也涵盖了不同区域的投资，并且保有投资策略的选择使得整个投资组合具有全面性。从收益率方面看：沪深300ETF 年化收益 6-7% ，上证红利ETF 年化收益 8-10% ，恒生指数ETF 年化收益 4-5% ，在此期间虽然每只 ETF 的年化收益都为正，但是几只ETF 的最大回撤都不相同，并且回撤的时间也有差异。这样的组合就很好的规避了投资同时大幅回撤的风险而使得收益率一直处于相对稳定的区间。另再持有一只债券 ETF（国开债券 ETF159651)虽然其年化收益只有 3%左右，但是从整体净值图形来看上升通道趋于平缓，没有大幅的突破上涨，同时也没有大幅度的回撤。这类持仓可以作为投资舱底以保持一个稳定的最低收益，不受价格偏离度的影响。另外黄金ETF 也是一个很好的投资品种，多数情况下进行实体黄金投资将会受实体供应商出售与回收价格差异的影响，这种不确定性价差会对投资者预期收益造成影响并且花费更多的时间以及精力进行买卖操作。而黄金ETF 的买卖就非常的简便，并且没有买卖方中间价差，完全由市场上的交易供需所决定。

（三）非满仓性（五层或七层）持仓

从仓位方面观察，大部分普通投资者习惯性重仓或者全仓进行操作，这其实是一个风险相对较高的选择，一旦碰到熊市或者黑天鹅事件，将会使得整个投资亏损变大。许多散户大鳄其实都是半仓或者七层仓位操作，这是一个比较合理的仓位区间；并且定投要好过于一次性进入，因为定投可以逐步的将持仓成本降低。一些情况下可能定投的收益会低于一次性建仓，但是在大多数情况下，有策略性的逐步建仓，定期投资都可以使得长期收益更高。

（四）长期性持仓

最后也是最重要的一点，长期的持有ETF 是保证稳定收益的核心条件。指数基金最神奇之处在于它拥有企业所无法企及的永续生存的能力，沪深300 指数在2004 年12 月31 日（基准日期）由中证指数有限公司编制，基点为 1000 点并且于2005 年4 月 8 日正式发布上市开始实时计算，截止到 2025 年8 月1 日沪深 300 指数收盘为4054 点，20 年期间上涨4 超过4 倍。而在此期间的成分股共有19 家公司触及或实施各类退市，其中12 家为强制退市，另有部分公司通过主动退市、吸收合并等方式退出市场。上证50 指数亦同样如此，2005 年的前十大重仓股中目前也只剩下招商银行，浦发银行等三家企业，其余已被更优秀的企业所替代。因此可以看到，没有一家企业可以完全保证不出现任何经营或是财务上的困境，也不可能保证永续的出现收益或利润的上涨，而指数基金却可以保证永续的生存能力。

一个摆在眼前的事实，短期跑赢指数的主动基金不在少数，但长期持续跑赢的却非常的少，银河证券数据显示，近十年仅有约 10%的主动基金能持续跑赢沪深 300 指数。就连作为长期投资资金代表的国家队“中央汇金”也自2023 年10 月以来，发布了三次增持 ETF 公告，特别在4 月7 日受关税政策影响后市场大幅下行时，其作为“平准基金”为维护资本市场平稳运行亦再次发布增持 ETF，当日华泰柏瑞沪深300ETF 变放量成交243.15亿元。[5]显而易见，对于长期投资来说指数基金不仅可以永续生存，其长期收益率也轻易的高出许多主动基金的收益。

四、结语

对于大多数投资者来说，长期持有指数型 ETF 基金并且保持定投去获利是非常困难的，因为许多人都希望收益率快速上涨，而ETF 的特点铸就了其可以永续却无法提供一夜暴富的神话。正如贝索斯曾问巴菲特：“您的投资体系这么简单，为什么没人复制？”而巴菲特回答：“因为没人愿意慢慢变富。”因此对于普通投资者，首先要明确一个重要的投资理念：长期持有 ETF，这是一个可以选择并且交易便捷的投资方式。

ETF 另外的优点也同样符合普通投资者的需求：管理费和托管费通常都大幅低于主动管理型基金（ 0.1%020.5% 之间），这样可以节省投资者大量的投资成本；持仓透明度高，内容公开因此投资者可以实时了解知道自身投资的持仓成分股及比例。但并不代表任何一只ETF 基金都可以为普通投资者带来高额的收益，因此在如此多品种的 ETF 选择上，普通投资者仍然需要自身有对于ETF 基本的知识有了解并且能够知道此 ETF 的选样策略，这样才能够使普通投资者在节省大量对于个股研究学习时间的同时投资到自身倾向的行业或策略上。普通投资者通过以上各方面的学习与了解，通过ETF 投资是可以获得稳定预期收益的。

[1] 巴曙松. 中国投资者行为研究[M]. 北京大学出版社， 2021.

[2] 李国平. 基于ETF 与股票优劣对比的新股民的投资工具选择. 投资与创业，2023.

[3] 吴偎立，常峰源. ETF、股票流动性与流动性同步. 经济学（季刊），2021.

[4] 巴菲特至股东的信. 中信出版集团，2018.

[5] 记者丁欣晴. 彭拜新闻-牛市点线面，2025.

作者简介：詹帅翔（1988-3），男，四川省成都市研究方向：证券投资，投资策