国内证券市场现状、问题及对策

一、我国证券市场的发展现状

1. 市场发展日益规范有序

我国证券市场从审批制过渡到注册制，放宽市场准入，加强了证券公司及中介机构的责任，提高了市场的透明度，强化退市制度，市场参与者的行为逐步规范，完善了上市公司信息披露制度，颁布了禁止内幕交易和证券欺诈行为等一系列行政法规和部门规章。

2. 券商重组预期加快、打造国际头部投行

自 2023 年 11 月，中央金融工作会议明确要培育一流投行和投资机构以来，资本市场及券商行业改革持续加速。2024 年 3 月，证监会发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，首次明确券商行业中长期发展规划，提出通过 5 年左右时间，形成 10家左右优质头部机构引领行业高质量发展；到2035 年形成 家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。由此，券商行业内部的并购重组预期也开始变得强烈。在政策支持和引导下，年内券商行业并购重组步伐明显加快。尤其是进入12 月，除“国联 + 民生”外，此前正在推进的“国泰君安 + 海通”“西部+ 国融”“国信 + 万和”以及“浙商 + 国都”都取得了实质性进展。

3. 互联网金融、金融科技发展迅猛

互联网金融作为一种区别于传统金融业务形式的新兴金融模式，其快速发展为我国实体经济发展提供了重要支撑。与传统金融机构相比，互联网金融在服务范围和对象上更具优势，不仅为大型实体经济提供融资需求，还能便捷地为小微企业和高新技术产业发展提供资金支持。近年来像东方财富、同花顺等互联网券商与金融科技平台发展规模日益壮大甚至达千亿，已在我国证券市场中占据重要席位。

二、我国证券市场存在的问题

1. 上市公司内部风险控制与监督机制不足

主要体现在股东虚假出资、利用关联贷款抽逃注册资本等问题导致股权约束软化。在股东虚假出资方面，股东为了规避出资义务或获取不正当利益，通过制作虚假财务报表虚增利润、虚构债权债务关系或利用关联交易等方式，将资金转出后再以其他名义转回，形成虚假出资。此外，国有上市公司中的监事往往身份和作用偏离本意，监事会的权威性缺乏。在国有上市公司中，监事的身份往往与公司管理层或其他利益相关方存在重叠，导致监事在履职过程中难以保持独立性和客观性。这些问题的存在，使得上市公司内部风险控制与监督机制不足，无法有效防范和化解公司的风险，影响证券市场的稳定和健康发展。

2. 上市公司信息披露缺乏时效性、财务造假滋生

证券法规体系不完整，已颁布的法规执行不力，证券法规不健全以及监管不严，使得证券市场的违规问题时有发生。根据《上市公司信息披露管理办法》，上市公司应在重大事件发生时及时披露相关信息。然而，部分公司信息披露流程过于复杂，涉及多个部门和层级的审批，导致信息在传递过程中耗时过长。公司内部信息传递机制不健全，导致信息在公司内部各部门之间传递不畅，影响了信息披露的及时性。信息披露不及时会引起投资者决策出现偏差、内幕交易滋生、产生操纵市场行为等不利影响。

证券法规体系不完整，已颁布的法规执行不力，证券法规不健全以及监管不严，使得证券市场的违规问题时有发生。财务造假是上市公司信息披露中最为严重的违规行为之一，也是 A 股多年来老生常谈的问题，上市公司高管基于高位套现亦或满足上市需求引导资本市场资金流动导致财务造假倾向，通过虚构交易、虚增收入和利润来美化财务报表，不仅严重损害了投资者的利益，也破坏了市场的公平竞争环境。

3. 证券市场监管的滞后性

从企业违规到监管机构作出处罚的过程中，监管行为往往存在严重滞后的问题。监管机构在发现企业违规行为时，往往需要经过复杂的调查和取证过程，期间耗费大量时间。如在一些财务造假案件中，监管部门需要对大量的财务数据进行审查和核实，才能确定是否存在违规行为。其次，监管机构在作出处罚决定时，还需要遵循一定的法律程序，包括听证、复议等环节，这进一步延长了监管的反应时间。此外，监管机构的资源配置和执法力量也存在不足，导致无法及时应对市场的快速变化和复杂多样的违规行为。中国证监会现有的执法机构和人员编制与其所承担的任务严重不相匹配，专司执法的人员不到600 人，难以有效应对市场的监管需求。这种监管滞后性使得一些企业能够在违规行为被发现和处罚之前，继续在市场中获得不正当利益，损害了投资者的合法权益，也破坏了市场的公平竞争环境。

三、对策建议

1. 连续政策支持、长期资金入市

首先，加强政策的连续性和稳定性，避免频繁变动给市场带来不确定性。其次，引导长期资金入市，如进一步扩大养老金、保险资金等长期资金的投资范围，提高其在资本市场的占比，这些资金具有长期投资、价值投资的特点，有助于稳定市场预期，减少短期投机行为。此外，引导投资者树立长期投资理念，理性看待市场波动，增强市场信心。改变市场对长期上涨缺乏信心的现状，推动指数进入长期上行通道。

2. 完善市场制度、加强投资者教育

一方面，完善市场制度，减少投机炒作空间，加强对异常交易行为的监管，严厉打击操纵市场、内幕交易等违法违规行为，提高违规成本。同时，优化交易机制，平滑市场波动，降低情绪化交易对市场的影响。另一方面，加强投资者教育，提高投资者的专业素养和风险意识。通过举办各类培训、讲座等活动，向投资者传授投资知识、分析方法和风险防范技巧，引导投资者理性投资，避免盲目跟风、情绪化交易。鼓励投资者关注企业的基本面和长期发展潜力，而非短期的市场情绪波动。逐步改变行为金融盛行、情绪主导市场的现状，促进市场健康发展。

3. 简化信息披露流程、加大违规处罚力度

首先，优化信息披露流程，简化审批环节。对信息披露流程进行梳理和优化，减少不必要的审批层级和环节，提高信息传递效率，确保重大事件和定期报告能够及时披露。加大对违规行为的处罚力度，提高违规成本。同时完善财务审计制度，提高审计质量。加强对会计师事务所等中介机构的监管，确保其独立、客观地开展审计工作，及时发现和纠正财务造假行为。

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