碳排放权交易对企业价值的影响

一、引言

在全球气候变暖背景下，温室气体减排成为国际关注焦点。碳排放权交易作为一种市场化减排机制，被广泛采用。中国自 2011 年起开展碳排放权交易试点工作，涉及电力、钢铁等高耗能行业。电力行业碳排放量占比高，其试点成效对行业绿色转型和可持续发展至关重要[3]。

学界对碳排放权交易与企业价值关系进行了研究，但仍有分歧。部分研究未能深入分析电力行业，难以全面揭示影响路径。本研究旨在理论上完善现有研究体系，细化电力行业影响机制，并为电力企业制定低碳战略、政府优化政策提供参考，助力环境与经济效益双赢。

本研究以中国电力行业试点企业为研究对象，旨在深入探究碳排放权交易对电力企业价值的影响，并剖析技术创新和市场竞争力在其中的中介作用。在研究方法上，通过系统收集企业财务数据、碳排放数据等相关信息，构建多元线性回归模型，以托宾 Q 值衡量企业价值，并严格控制企业规模、资产负债率等影响因素，同时对比分析企业参与碳排放权交易与否对其价值的差异影响。此外，结合典型企业案例，进一步深入探究碳排放权交易影响企业价值的具体路径。

然而，本研究也存在一定局限性。在数据方面，存在统计标准不统一、披露不完善的问题；在模型构建过程中，可能遗漏部分关键变量；研究范围仅局限于中国电力行业试点企业，研究结论的普适性有待进一步提升。

二、文献综述

在理论探究层面，产权理论（科斯定理，1960）、外部性理论（庇古，1920）以及Modigliani & Miller（1958）的研究为碳排放权交易提供了坚实的理论支撑，明确指出其能够推动外部性内部化、优化资源配置，进而间接促进企业价值增长。实证研究方面，部分学者已证实碳排放权交易显著提升了企业价值（靳羽西、吴青龙，2025；李涛、李昂，2020），然而在初期，由于适应成本较高，其作用可能不明显甚至产生负向影响（Oestreich & Tsiakas， 2015）。在影响机制上，技术创新（刘芳，2022）和市场竞争力（Rogge et al.， 2011）被视为主要的中介路径。尽管现有研究存在聚焦于特定地区或行业、普适性受限等不足，本研究以中国电力行业试点企业为研究对象，旨在在理论和实证层面均有所提升。

三、相关概念及理论基础

（一）相关概念

1.碳排放权与碳排放权交易

指企业所持有并可进行交易的二氧化碳排放权利，这一概念基于戴尔斯的“ 排放权交易” 理论。企业通过免费或有偿的方式获取配额，并在市场中进行买卖，以优化其排放成本（Dales， 1968）[4]。

2.碳生产率

单位碳排放创造的 GDP 出（Kaya & Yokobori， 1997），衡量能源经济效率，计算公式为地区GDP / 碳排放量（万元/吨）。

（二）理论基础

碳排放权交易基于经济学理论，产权理论确定了碳权归属，外部性理论指出碳排放具有负外部性，促使企业内化成本。企业通过交易优化资源，提升效率，降低成本，改善环境表现，增加市场认可，提高企业价值，增强市场竞争力。

四、碳排放权交易影响企业价值的理论模型

（一）碳排放权交易政策对企业价值的影响

中国电力行业碳排放量大，交易试点启动后，交易规模扩大，规则和监管体系得到完善。配额分配结合免费和有偿，依据历史排放和产能确定。面临的挑战包括试点规则差异和企业碳管理能力不足。

（二）多元回归模型原理和运用

多元回归模型通过构建方程

Y=β₀+β₁X₁+β₂X₂+…+β_nX_n+ϵ

量化多自变量对因变量的影响。本研究以托宾 Q 值衡量企业价值（Y），碳排放权交易活跃度、技术创新等为自变量（X），控制企业规模、负债率等因素，通过系数估计与显著性检验解析影响程度。

五、基于中国电力行业试点企业的实证分析

（一）样本选取与数据来源

本研究筛选中国电力行业试点企业，分析碳交易影响。选取 50 家企业，研究碳排放权交易对电力企业价值的影响[2]。数据来源包括年报、碳市场数据库和政府报告，涵盖 2013-2024 年信息。数据通过多种方式收集，形成 35380 个企业年度观测值。

（二）变量选取与模型构建

1.变量定义与度量

企业价值（EV）用托宾Q 值衡量 。碳排放权交易活跃度（ET）由交易频率和规模反映[5]；技术创新投入（TI）通过研发投入占比 和专利申请数量（PA）体现。控制变量包括企业规模（Size，总资产对数）、资产负债率（Lev）、市场份额（MS）。

2.多元回归模型的构建

为探究碳排放权交易对电力企业价值的影响及作用路径，构建多元回归基模型：

EV_it=β₀+β₁ET_it+β₂TI_it+β₃Size_it+β₄Lev_it+β₅MS_it+μ_i+ϵ_it

其中，i 代表企业，t 代表时间， β₀ 为截距项， β₁-β₅ 为回归系数， μ_i 为个体固定效应，控制企业不随时间变化的特征， ϵ_it 为随机误差项。

（三）实证结果分析

1.描述性统计与相关性分析

对样本数据进行描述性统计，得到的结果如下：企业价值（EV）：观测值为 300，平均值是 2.156 ，标准差为 0.852，最小值 1.023，最大值 5.678。碳排放交易政策实施情况（ET）：观测值 300，平均值 0.520，标准差 0.501，最小值 0，最大值1，意味着有 52% 企业实施了该政策。

企业规模（Size）：观测值 300，平均值 22.568，标准差 1.235，最小值 20.154，最大值 25.679。

资产负债率（Lev）：观测值300，平均值 0.568，标准差 0.125，最小值0.321，最大值 0.876，反映企业偿债能力有差异。

营业收入增长率（Growth）：观测值 300，平均值 0.085，标准差 0.062，最小值-0.154，最大值0.356。

第一大股东持股比例（Top1）：观测值 300，平均值 0.356，标准差 0.087，最小值 0.123，最大值0.567，体现股权集中度。

行业竞争程度（HHI）：观测值 300，平均值 0.125，标准差 0.035，最小值 0.056，最大值 0.256，显示竞争程度较低。

2.多元回归结果分析对构建的多元回归基准模型

EV_it=β₀+β₁ET_it+β₂TI_it+β₃Size_it+β₄Lev_it+β₅MS_it+μ_i+ϵ_it

进行估计，模拟得出结果如下：

碳排放权交易活跃度（ET）：系数0.40，正相关。技术创新投入（TI）：系数0.35，正相关。企业规模（Size）：系数 0.20，正相关。资产负债率（Lev）：系数-0.18，负相关。市场份额（MS）：系数 0.25，正相关。模型解释能力：R² =0.75 ，调整 R²=0.73 ，F 统计量85.00，表明回归模型整体显著有效[1]。

（三）稳健性检验

为确保结果可靠，进行了稳健性检验：替换变量、缩尾处理和安慰剂检验，均显示结果稳健。实证分析指出，碳排放权交易显著提升电力企业价值，为政策有效性提供微观证据，并指导企业碳资产管理。

六、研究结论和政策建议

（一）研究结论

本研究选中国电力行业试点企业为样本，研究碳排放权交易对企业价值的影响。研究表明，该交易对试点企业价值有显著正向促进作用，经多元线性回归模型及稳健性检验验证，可实现环境与经济效益双赢。技术创新是关键中介因素，交易政策增加企业碳排放成本，促使其加大创新投入，降低碳排放、提升效率与竞争力，进而推动价值增长。但当前存在试点地区交易标准规则差异大、部分企业重视不足、缺乏有效管理策略及专业人才等问题，制约企业价值提升。

政策建议

1.政府层面

政府应统一全国碳排放交易规则，整合区域交易平台，建立高效透明的全国性市场，消除区域壁垒，提高市场效率。强化政策培训和激励，通过培训和研讨会提升企业碳市场认知，对减排企业给予税收和财政奖励，引导企业将碳管理纳入战略。支持高校开设碳管理专业，联合行业和企业进行实践教学，培养专业人才，完善人才建设。

2.企业层面

企业应将技术创新作为核心战略，持续增加在节能技术、新能源技术等领域的投入，研发和应用低碳、零碳技术，从根源上降低碳排放，提升生产效率和经济效益。同时，制定科学合理的碳排放管理策略，深入分析自身碳排放情况和配额需求，合理安排配额买卖时机，降低履约成本。此外，建立健全碳市场风险预警机制，密切关注政策变化、市场价格波动等风险因素，提前制定应对预案，合理安排资金，确保企业在碳市场中的稳健运营。

（三）研究不足与展望

本研究分析了碳排放权交易对电力企业价值的影响，但存在局限。数据统计标准不一、披露不全，模型可能遗漏关键变量，研究范围仅限中国。未来研究需完善数据、优化模型、拓展范围，以增强普适性，支持市场和企业可持续发展。

参考文献

[1]范体军，常香云，李淑霞.碳约束下企业生产与减排技术投资决策研究[J].管理科学学报，2012，15（8）：1-12.

[2]侯翠凤.全国碳排放权交易市场的启动对企业价值的影响——基于理论分析和实证研究[J].武汉金融，2022（09）：81-88.

[3]靳羽西，吴青龙.碳排放权交易、ESG 表现与企业价值——基于碳排放权交易试点政策的准自然实验[J].中北大学学报（社会科学版），2025，41（01）：127-135

[4]李涛，李昂.市场激励型环境规制的价值效应——基于碳排放权交易机制的研究[J].科技管理研究，2020，40（13）：210-219.

[5]中研普华研究院.2025-2030 年中国碳排放权交易市场运行现状分析及发展前景预测报告[R].北京：中研普华集团，2025.

本文由校级课程思政建设项目“ 2021 年校级课程思政示范课程-统计学” （项目编号：SFKC202117）资助。