TCL科技集团并购绩效及风险研究

摘要：显示企业希望通过并购切入高新制造体系的连接层，进一步提升显示技术和应用能力。面对复杂的投资环境及市场竞争压力，如何结合产业链布局进行并购，识别和规避并购所带来的风险是显示企业需要重视的问题。通过对TCL并购三星显示的案例研究发现，并购提升显示企业的盈利能力和创新绩效，TCL通 过并购三星实现产业链纵向一体化布局。并购后股东价值下降，物联网企业在通过并购拓展产业链布局的 同时应密切关注并购风险。

关键词：显示企业；高新制造；并购绩效；并购风险

1.并购行业背景

作为国家经济的支柱和新生力量，高新制造业扮演着建设繁荣昌盛的重要角色。近年来，随着全球工业化进程不断加速，发达国家纷纷出台政策推动本国工业向智能化、服务化方向转型升级。在全国两会上，2015年，李克强总理首次提出了“中国制造2025”战略。这一重大战略部署，标志着我国进入一个新时期—从高速增长转向高质量发展阶段，预示着一场深刻的产业革命即将到来。

2.并购动因

显示技术持续更新迭代，推动新产品、新技术、新模式的层出不穷。显示应用场景正从传统的四大应用向多点开花转变，绿色化、低碳化成为企业关注重点，节能、环保、健康成为产业发展方向。

3.交易过程

3.1. 并购方案

2020 年 8 月，TCL 科技公告称，TCL 华星和三星显示株式会社签署协议，TCL 华星将以 10.8 亿美元（约 76.22 亿元人民币），收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60% 的股权。 4月1日，TCL科技发布关于三星苏州面板厂及模组厂股权交割完成公告，公告称TCL科技已于2021年3月31日完成了苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权。

3.2. 并购过程

2022年8月，TCL科技公告透露，旗下TCL华星光电技术有限公司以10.8亿美元收购苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%的股权。根据公告，TCL华星于2020年8月与三星显示株式会社签署了《股权转让协议》《增资协议》，公司与TCL华星、三星显示签署了《股东间协议》。该协议签订后，TCL华星将以约10.8亿美元（约76.22亿人民币）对价获得SSL 60%的股权。

3.3. 并购结果

4月1日，TCL科技发布关于三星苏州面板厂及模组厂股权交割完成公告，公告称TCL科技已于2021年3月完成了苏州三星电子液晶显示科技有限公司60%股权及三星显示入股TCL华星的各项工作，系统交接基本完成，管理己全部接管，各方面工作已平稳过渡，预计苏州华星技术及苏州华星显示将于2021年第二季度起并入公司合并报表范围，开始为TCL科技贡献利润。标志着半导体显示产业国别转移的里程碑事件终于画上圆满句号。

TCL与三星完成交割，全球面板业转入中国话语权时代

4.偿债绩效

TCL集团的流动比率和速动比率从整体上看，二者的变动趋势大致相同，在2014年至2017年内均有所提高，而这些数值在2018年也同步下降，其中增速最快的年份为2015年，而在2016年的增幅则相对较小，甚至是下降。这表明，在2015年至2017年期间，TCL集团的短期债务偿还能力持续提升，然而在2019年，该集团的短期债务偿还能力略有下降。但从整体趋势来看，TCL集团收购三星的相关活动并没有对TCL集团的短期和快速偿债能力指标产生短期负面影响。

5.盈利绩效

在2014至2016年，美的集团的销售净利润逐年下降，其中在2015年的降幅较为明显，表明TCL在这3年内的盈利能力在逐渐减弱。然而该指标在2016年却有所反转，究其原因TCL在2014-2016年期间可能受到人民消费水平和自身技术壁垒的影响，销量逐年减少。虽在2017年该指标迎来了小幅度上升，但在2019年再次下降，于是并购三星显示，让自己的家电制造技术更加完善，功能更加人性化。预计未来该指标仍然呈现上升趋势。总资产报酬率在2013-2015年下降，表明美的盈利能力逐年减弱，但是在2016年之后，该指标呈现波动上升趋势，直至2020年得到明显的上升趋势，究其原因是TCL在2020年提出并购三星，并在2021完成并购。最后企业的净资产收益率在2014年-2016年有明显下降之外，之后迎来了持续波动上升，这表明其不利财务状况出现转机。虽然该指标没有一直处在23%-29%这一区间内，但是后续趋势一路拔高，有着明显的上升趋势，因此整体来看TCL集团的盈利能力还是较为稳定的。

6.风险

并购也带来了潜在的风险。全球液晶显示行业的竞争日趋激烈，中国面板企业的快速崛起，以及三星等日韩企业在LCD高利润模式下的挑战，都是TCL需要面对的挑战 。此外，液晶显示产业的周期性特点意味着行业可能会经历价格波动和市场需求变化，这可能会对TCL的盈利能力造成影响。

本次交易完成后，TCL集团持有标的公司60%的股权。 收购完成后上市公司需要在业务体系、组织机构、管理制度、 企业文化等方面进行整合，而在研发、采购、生产、销售和 管理等方面的整合到位需要一定时间。虽然TCL已积累了 一定的并购整合经验，但本次交易完成后TCL能否通过整合既保证对标的公司的控制力又保持标的公司原有竞争优势并充分发挥本次交易的协同效应，仍然具有不确定性。未来持续高速增长的市场规模将吸引更多的竞争者介 入该领域，市场竞争程度将越来越激烈，如果不能充分发挥 自身在技术、服务管理、客户满意度等方面的优势和迅速掌 握未来发展核心技术，继续提高综合竞争实力，标的公司存 在市场份额萎缩的风险。

相应技术人才较为稀缺，高素质的专业技术 人员及相应团队是标的公司竞争力重要保证。但由于行业内 竞争激烈，优秀人才稀缺，众多企业采取多种方式招揽人才，标的公司也面临人才流失的风险。三星显示会社的生产模式集中在高端OLED技术的开发和应用上，若无法不断推进技术革新以满足市场需求，或未能及时按质按量完成任务，拖延交货期或出现产品质量问题等，会对标的公司的生产经营造成一定的不利影响。

7.结论

本文以TCL集团并购三星会社为案例，从案例背景开始分析，并基于高新显示制造背景，首先在高新显示制造的背景下，分析了中国显示器行业的现状和未来发展趋势，认为中国显示器行业发展良好，然后分析了TCL集团在并购前的基本情况和财务状况，认为TCL集团拥有充足的资源用于并购，并且在并购前的财务表现呈现波动上升的趋势。然后分析了推出了并购三星的动机，认为TCL集团应该通过此次收购，完善和深化其在显示器领域的发展战略结构，以推动TCL高新科技战略的进一步发展。随后，分析了财务指标、非财务指标。在财务指标方面，TCL集团的偿债能力和盈利能力小幅度上涨，其他指标业保持稳定或上升。这是得益于TCL之前的显示技术早已准备好与三星显示技术的整合，不需要大量的时间和资金，因此加快与三星显示技术的整合，扩大三星显示的效益。在非财务方面，TCL的市场份额在不断增长，在行业中处于领先地位，得益于TCL在中国的研发和专利方面的大量投资，使其创新能力增强。

TCL集团具备强大的创新能力和领先的市场份额，在借助三星技术推进高新显示制造战略的同时，还需加强风险管理和技术融合，以实现长期可持续发展。

作者简介：邹美银 男 大连东软信息学院 信息与商务管理学院