我国医药行业财务风险分析

引言

改革开放 30 多年来，国民消费结构从温饱逐步转变为享受。消费结构的升级相应促进产业结构逐步调整，人们对文化教育、医疗保健的消费需求进一步扩大。现如今，人们生活质量随着健康价值观念的转变而提高，消费需求已不再围绕生活必需品、耐用品等温饱问题，而是对自己的身体健康、人身安全更为关切，这为卫生医药及保健品行业的发展带来曙光，也加快了我国医药行业的发展。

浙江寿仙谷医药股份有限公司，其深厚历史底蕴可追溯至清宣统元年，当时中草药郎中李金祖在武义县城创立了“寿仙谷药号”。这一传统在 20 世纪 40 年代初得以传承，1997 年，37 岁的李明焱成立了浙江寿仙谷医药股份有限公司（以下简称“寿仙谷”）。2006 年，其主导研发的“铁皮石斛仿野生高效栽培技术”填补了国内空白，2017 年寿仙谷登陆上交所主板，成为中国灵芝、铁皮石斛行业第一股。

一、寿仙谷面临的财务风险

（一）营销投入大于研发投入

近三年，灵芝孢子粉类产品作为寿仙谷核心产品，对公司毛利贡献度最大，该产品毛利占主营业务毛利的比重一直保持在 68% 以上；铁皮石斛类产品作为公司主打产品，近年来，该产品销售较为稳定，铁皮石斛类产品毛利占主营业务毛利的比重维持在 14% 以上。高定价策略为寿仙谷带来了显著的盈利优势。2024 年公司整体毛利率达80.72% ，其中核心产品灵芝孢子粉类产品毛利率更高达 86.24% 。

不过，寿仙谷的“老字号”还不够响亮，年轻群体对其认知度和接受度较低。寿仙谷近年来用大量的广告宣传来维持品牌热度，在户外广告牌、楼宇电梯、高端候车厅随处可见寿仙谷，销售费用占比随之持续攀升，由 2022 年的 38.52% 增至 2024 年的 43.89% 。相比于高额的销售费用，寿仙谷在研发上的投入稍显逊色，2025 年一季度，其销售费用为 6844 万元，同期的研发费用为 1191 万元，可以看到，其销售费用是研发费用的4 倍多。对于产品大量依赖研发的医药企业，寿仙谷过高的营销投入可能会导致其在研发上的力不从心。

（二）企业高管薪酬激励体制不健全

2022 到 2024 年，公司销售费用占比持续攀升，从 38.52% 增至43.89% ，这一增长趋势与公司营收下滑形成明显反差。在销售费用占比持续走高的同时，寿仙谷的薪酬竞争力却明显不足。2024 年公司薪酬总额仅为 399.13 万元，较 2023 年下降 3.9% ，对于同样是医药企业的同仁堂，可以发现寿仙谷在关键人才吸引和激励方面有着明显差距。

当公司高管薪酬在业内相形见绌时，寿仙谷控股家族却通过股权架构持续获取超额收益。控股股东李明焱及其配偶朱慧照、子女李振皓、李振宇通过 38.78% 的合计持股，构筑起牢固的家族控制体系。在 2024 年 5352.58 万元的分红中，李明焱家族独享 2075.85 万元；近三年 2.18 亿元累计分红，家族更鲸吞 8454.04 万元。这种 " 低薪酬、高分红 " 的治理模式，暴露出寿仙谷典型的家族企业利益输送特征，削弱公司部分高管的积极性，家族利益优先的治理模式正在削弱企业发展动能。

二、寿仙谷财务风险防范策略

（一）平衡营销与研发，实现业绩的可持续增长

当前，外部环境复杂多变，市场竞争加剧，寿仙谷产品销售承压，在继续营销改革和品牌建设的同时应当寻找推进科研创新成果的商业化进程的方法。2024 年寿仙谷的净利润降幅（ -31.34% ）远高于营收降幅（ -11.81% ），表明公司在成本控制和盈利能力方面面临较大压力。未来，公司需要在营销改革、科研创新和成本控制之间找到平衡，才能实现业绩的可持续增长。

（二）构建完善的组织结构

医药企业财务风险防范是一个动态且系统的过程，需要构建完善的组织结构，具体来讲，寿仙谷应当结合自身实际和行业动态，构建符合自身业务特点、管理要求的组织结构，以增强财务风险防范实施的有序性和有效性。一方面，成立专门的风控部门及小组，全权负责对企业资本结构、财务活动及相关内容进行处理、审计。另一方面，应当充分发挥管理层的示范作用和指挥作用，做好财务风险防范计划、执行、审计、改进等工作的协调。此外，还需要构建常态化管理机制，将财务风险防范作为长期工作来抓，增进企业内部协同性，强化各部门配合参与意识，依托财务风险防范系统构建与之契合的协同管理机制，充分发挥部门自控、互控的优势作用，全面增强风险防范的系统性、实效性。

（三）构建信息化财务体系

从寿仙谷披露的报告中可以看到，公司除传统灵芝孢子粉和铁皮石斛产品之外，开始转向新产品的开发，例如红桃四物汤、二冬汤、小续命汤、真武汤等，传统养生竞争激烈，护肤品赛道更是刀刀见血。在第二增长路线不明的背景下，为了全面达成财务风险防范的既定目标和预期效果，寿仙谷更需要加强数字技术与工具的引进应用，全面构建信息化财务体系，通过动态监测、智能分析等为财务风险预警提供全面支持。

三、结语

总体来看，寿仙谷在 2024 年面临多重挑战，尽管其在营销改革和科研创新方面取得了一定进展，但业绩下滑的趋势尚未得到有效遏制，这也是众多医药企业正在或将要面临的状况。未来，公司能否通过深化营销改革、加速科研成果商业化以及提升成本控制能力，将成为其业绩能否扭转颓势的关键。

参考文献

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作者简介：阳舒睿（1998 年8 月—），女，汉研究生，研究方向企业管理。