中央建筑企业降低资产负债率的思考

摘要：中央建筑企业在国内外重大基础设施项目中扮演重要角色，为经济和社会发展作出了重要的贡献。由于建筑行业的特殊性，资产负债率在各行业中处于较高水平，给企业带来较高的经营风险和财务风险，成为制约企业健康发展的瓶颈。本文选取中国建筑、中国中铁、中国铁建和中国交建4家中央建筑企业作为研究对象，阐述其资产负债率管控现状，分析资产负债率偏高的原因，提出降低资产负债率的措施，有助于中央建筑企业优化资本结构，提升市场竞争力和可持续发展能力，推动企业高质量发展，实现国有资本保值增值。

关键词：中央建筑企业；资产负债率；财务风险；降低

一、引言

资产负债率是指企业负债总额与资产总额的比率，该指标反映了在企业全部资产中，通过负债筹集的资金所占的比重以及资产对债权人权益的保障程度，是衡量企业偿债能力、财务风险的重要指标。近年来，随着中央企业规模不断扩大，带动资产和负债总额不断升高，导致经营风险初步显现，其中中央建筑企业负债总额高、资产负债率高尤为突出。资产负债率高企不仅增加企业的财务风险和经营风险，增加融资成本，限制融资渠道，还会引发股东和投资者的担忧，不利长期发展。基于此，分析中央建筑企业资产负债率较高的原因，并针对存在的问题提出有效措施，促进企业的健康发展。

二、中央建筑企业降低资产负债率现状

2024年底，国资委提出2025年中央企业“一利五率”总体稳定、个别优化，总要求是“一增一稳四提升”，其中的“一稳”，就是资产负债率保持稳定。围绕高质量发展目标，国资委对中央企业经营指标考核体系一直动态调整，由2019年“两利一率”逐步调整为2025年“一利五率”，但是资产负债率作为考核指标没有发生变化，表明国资委一直高度重视中央企业去杠杆工作，资产负债率管控成为中央企业今后相当长时期内一项重要任务。

本文选取国内排行前4位的中央建筑企业-中国建筑、中国中铁、中国铁建和中国交建为样本，利用公开披露的上市公司年报对其资产负债率现状进行分析。

由上表可知，中国建筑2019年资产负债率为75.33%，2020年下降至73.67%，2021年进一步降至73.21%，2022年和2023年有所回升，分别达到74.35%和74.82%。中国中铁2019年资产负债率为76.76%，2020年下降至73.90%，2021年进一步降至73.68%，2022年和2023年有所上升，分别为73.77%和74.86%。中国铁建2019年资产负债率为75.77%，2020年下降至74.76%，2021年进一步下降至74.39%，2022年和2023年有所反弹，分别达到74.67%和74.92%。中国交建2019年资产负债率为73.55%，2020年下降至72.56%，2021年下降至71.86%，2022年进一步降至71.80%，2023年上升至72.74%。2019-2023年，分单位资产负债率看，中国中铁波动较大，中国铁建负债水平较高但波动较小，中国交建负债水平相对较低。从总体上看，4家中央建筑企业的资产负债率普遍在71%-77%之间，而国际大型建筑企业通常维持在50%-60%之间，相比处于较高的水平。呈现先下降后上升的趋势，反映出中央建筑企业压降资产负债率取得过一定成效，但之后有所反弹，去杠杆任务依然艰巨。

三、中央建筑企业资产负债率较高的原因分析

（一）行业现状严峻复杂

1.行业竞争激烈

在当前建筑市场萎缩低迷的背景下，行业内部竞争压力显著加剧，建筑企业的生存空间被不断挤压。为在激烈的市场竞争中获取工程项目承包权，部分中央建筑企业不得不采取低价竞标策略，以获取参与项目建设的资格。尽管低价竞标有助于项目发包方降低项目成本，但对建筑企业而言，却严重压缩了利润空间，导致项目收益难以覆盖成本，加剧了资金压力。

2.规模不断扩张

中央建筑企业为了承揽更大的工程项目，提升市场份额，不断扩张经营规模。规模的扩张需要大量资金投入，在自有资金有限的情况下，只能通过银行贷款、发行债券等债务融资方式获取资金，使得负债大幅增加，资产负债率随之上升。企业可能在扩张中放宽信用政策，延长收款期限，致使应收账款增加。若应收账款不能及时收回，资金无法回流，企业运营需依赖更多负债维持，从而推高资产负债率。

3.投融资模式的转变

近年来，国家加大了投资基础设施项目的力度，较多采用PPP模式。中央建筑企业规模较大，拥有丰富的资源，成为地方政府优先考虑的对象，参与了各地众多PPP项目建设。PPP项目通常要在建设期承担资本金出资，短期内推高负债规模，导致资产负债率上升。与此同时，PPP项目的运营周期较长，一般不低于10年，有的项目甚至达20多年，使得资金回笼滞后，建设阶段形成的资产需在运营期逐步转化为现金流，资金收支时间的错配加剧短期偿债压力。

（二）政策环境有待改善

国家基础建设多为大额投资，业主一般是地方政府或政府平台，因财政资金紧张、审批流程冗长等影响，导致延迟工程计价或无法足额支付工程款，造成中央建筑企业已完未验和应收账款余额增大，制约企业资金回流。此外，政府项目的审计流程繁琐、审批层级复杂，进一步延长了结算周期，即便完成竣工验收，仍需经历漫长周期方能实现资金回笼，需依赖短期债务融资填补运营缺口，推高负债规模。监管机制对地方政府履约行为的约束不足，加之缺乏有效的法律法规保障，使得施工企业被迫通过债务滚动维持运营。

（三）资金状况日益趋紧

1.结算滞后，回款缓慢，“两金”居高不下

中央建筑企业“两金”总额大，增长快，既受外部环境制约，也有内部管理水平影响。主要是部分项目过程管理粗放，平时不注重结算资料收集，使得工程结算缺乏依据，业主迟迟不予计价，合同资产无法确权，导致已完未验攀升；一些发包方利用其优势地位，设置苛刻付款条件，压低进度款支付比例。部分业主由于资金状况紧张，无法按照合同约定比例支付工程款，应收账款增大。“两金”占用大量营运资金，加大运营成本，存货和应收账款周转率下降，导致现金流的紧张，增加财务风险。

2.融资能力较低，融资渠道单一

中央建筑企业在业务规模持续扩张的进程中，承接工程体量逐步攀升，资金需求随之显著增加。为应对资金缺口，普遍选择向商业银行等金融机构寻求信贷支持，然而受宏观经济下行压力影响，劳动密集型产业融资环境持续收紧，建筑企业授信审批难度加大、融资成本增高。在外部融资渠道受阻的困境下，通过使用供应链金融产品、票据等延缓支付供应商材料款、分包单位工程款等权宜之计缓解流动性压力。虽然能暂时改善现金流，但并不有解决融资能力薄弱、渠道单一的的本质问题。

3.刚性支付增加，加剧资金压力

当前经济形势下，建筑业面临较大的资金保障压力。一是设备更新与技术升级需持续投入大量资金购置固定资产，导致资金长期固化，资产流动性降低。二是随着中央建筑企业PPP项目规模的增大，需要更多的自有资金保证投资项目资本金出资。三是供应链金融产品到期，必须刚性兑付。四是国家对清理拖欠中小企业账款和保障农民工工资支及时足额支付有刚性要求，具有不可延付性，中央建筑企业必须严格落实主体责任，及时足额支付。

（四）盈利能力总体偏低

建筑行业毛利率普遍低于其他行业，主要源于建筑行业项目周期长、资金投入大，资金回笼慢，原材料价格上涨、人工成本上升等因素影响。激烈的市场竞争迫使企业为获取项目普遍采取低价竞标策略，甚至出现部分项目“中标即亏损”现象，侵蚀利润空间。项目施工过程中，成本管理体系不完善，成本管控不严格，导致成本增加。项目收尾阶段，因结算争议、质量纠纷或变更索赔处理滞后，工程收入确认延迟，形成效益流失。盈利能力不足使得企业难以通过留存收益满足资金需求，被迫依赖债务融资维持运营，负债规模被动扩张。

四、中央建筑企业降低资产负债率的措施

（一）正确面对行业现状

1.合理参与市场竞争

在当前竞争激烈的市场环境中，中央建筑企业应当及时关注市场发展状况，精准定位所处环境和地位，结合自身实际条件，制定科学的战略发展规划，量力而行，全面评估施工过程中可能出现的风险，合理参与市场竞争，不能一味地为了抢占市场，参与所有的施工项目，这是降低企业负债率最根本的方式。在参与项目投标前，要对发包方的资质信誉、资金实力、经营规模等进行全面了解，在确认对方单位满足相应条件的前提下，才可以承接工程项目建设。不参与发包方资金不足、付款条件苛刻、不合理要求的项目，避免参与过多的不良项目导致垫付资金，对现金流造成负面影响，增加资产负债率。

2.适度扩张经营规模

当前市场环境整体承压，行业转型趋势明显，中央建筑企业在追求规模扩张过程中需审慎决策，既要避免盲目跟风式发展，也应重视资金实力与风险承受能力的匹配。企业扩张前要明确战略定位，优先以自有资金或合理融资方式支撑经营发展，减小财务风险。规模增长必然伴随人员、资产等资源投入增加，若超出资金链安全边界，可能引发财务风险甚至影响正常运营。同时需充分考虑市场容量变化与经营风险，在确保业务质量与资金回收效率的前提下，适度控制扩张节奏，形成风险可控、量力而行的可持续发展模式。

（二）合理优化政策环境

在基础设施项目建设过程中，中央建筑企业降低负债率需从优化政策环境入手，基建项目作为稳经济、惠民生的关键抓手，中央建筑企业发挥了主力作用，但需要政策保障工程款的及时足额支付。重点在于完善工程款项支付机制，推动建设方提高资本金比例以强化支付能力，从源头避免因资金不足导致的工程款拖欠问题。同时应精简项目验收流程，明确各环节时限要求，减少因审批滞后造成的资金积压，保障企业应收账款及时回笼。政策层面还需强化执行监督，通过动态核查项目资金到位情况、建立验收进度预警机制等手段，切实缩短工程款结算周期，缓解企业垫资压力。对恶意拖欠或拖延验收的行为要进行处罚，倒逼责任落实，形成良性循环。

（三）全面加强现金管理

1.强化“两金”压降

“两金”持续增长，会增加管理成本，降低资产周转率，拉高资产负债率，压降“两金”是降杠杆减负债的关键。中央建筑企业应根据施工方案，优化采购方案，合理备料。加强营销策划，抢抓政策窗口期，加大房地产存货去化力度。认真组织工程结算工作，及时办理验工计价。要做好应收债权梳理，灵活运用政策清欠、金融盘活、法律维权等工具，发挥考核奖惩“指挥棒”作用，推动各类到期债权“应收尽收”、符合化债条件项目“应化尽化”。积极推进资产出表、资产盘活，努力在发展中消化低效无效资产，夯实资产质量，优化资产结构。

2.拓宽融资渠道

受多种因素影响，建筑企业过多依赖银行借款进行融资，虽然筹资速度快，手续相对简便，满足一定资金需求，但是提高了资产负债率，增加财务风险。中央建筑企业应拓宽融资渠道，优化融资结构，深化金融创新，有效控制融资风险，降低资产负债率。通过加大股权融资比重，积极引入战略投资者、发行优先股或永续债金融工具，可有效补充核心资本并改善财务杠杆。资产证券化手段可将应收账款、基础设施REITs等存量资产转化为流动性资金，盘活沉淀资产的同时减少有息负债规模。深化与金融机构合作，开发供应链金融、工程保理等产融结合产品，优化上下游资金周转效率。

3.常态化资金流管理

面对新市场环境下持续增大的资金压力，中央建筑企业应围绕资金流动脉络坚持常态化、全过程管理，来满足生产经营各项资金需求。一是深化资金集中，积极与业主沟通，降低受限资金规模，争取将内部财务公司作为资金监管账户。不断创新方法，推动受限资金释放。差异化考核资金集中度，提高资金统筹能力与管理效率。二是加强项目现金流自平衡管理，完善管控机制，制定自平衡管理办法，严格落实考核奖惩兑现，提升项目现金流管理水平，努力实现现金收支平衡。三是常态化做好现金流管控工作，严格落实“以收定支、不收不支”，严控超合同、超结算、无计划付款，促进工程项目资金回流，有效防范资金风险，确保资金链安全。

（四）不断提升盈利能力

增加经营积累是中央建筑企业降低资产负债率的重要举措之一，因此，必须提升盈利能力，提高生产经营管理效率，进一步加强管理体系建设，向管理要效益。一是组织开展项目标前评审，谨慎承接毛利过低甚至亏损的工程项目，促进经营质量提升。二是在划定责任成本“硬杠杠”的基础上，全面实施项目全员风险抵押，将项目效益与职工收入直接挂钩，充分激发职工增收创效积极性、主动性。三是强化项目预算管理，优化施工组织和资源配置，减少工期延误和资源浪费，严格控制材料采购、设备租赁和人工成本，坚持过“紧日子”思想，压缩非刚性、非重点、非生产性开支，避免不必要的开支。四是持续加大收尾管理力度，将收入确认、竣工结算、清欠回款等纳入考核指标，强化考核约束，加快销号进度，确保颗粒归仓。

五、结束语

综上所述，资产负债率管控是一项综合系统性工作，并非一朝一夕就可完成。针对现阶段中央建筑企业资产负债率管控现状，只有合理参与市场竞争，适度扩张经营规模，优化政策环境，全面加强现金管理，不断提升盈利能力，综合施策，久久为功，中央建筑企业才能实现降低资产负债率的目标。

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作者简介：娄永，男（1991.2--）汉族，籍贯：河南永城，本科，职务/职称：副科长/中级会计师，研究方向：财务管理。