企业价值评估方法选择研究

1、企业价值及企业价值评估定义

企业价值，即企业作为独立实体所具备的内在价值，它既是市场对企业全部有形资产与无形资产综合价值的认可，也直观反映了企业的未来成长潜力与整体竞争实力。从经济学视角解析，企业价值的核心内涵可表述为：以企业未来预期产生的自由现金流量为基础，以加权平均资本成本作为折现率，经折现计算得出的现值。这一价值概念与企业的各项财务决策（如投资、融资、股利分配等）紧密相连，不仅涵盖了资金的时间价值与经营风险因素，更深刻体现了企业持续创造收益、实现长远发展的能力。

企业价值评估是由具备专业知识的机构或人员对企业未来的获利能力与水平进行评估的一项活动，在评估过程中以特定的评估目的为基础，以国家出台的相关法律政策与规定为规范。公司的价值评估就是公司的盈利能力和公司的权益的评估。企业价值评估是为企业创造价值的一种行为，它根据具体的评估目标，运用一种与公司的运营活动相适应的评估法，对公司的可持续盈利能力进行评价。综合各位学者的观点，企业价值评估的内涵可以概括为：企业价值评估是指以整个公司为标的，以具体目的为依据，通过科学的手段估计企业的未来盈利能力。

2、企业价值评估方法

当前，企业价值评估的常用方法主要有市场法、成本法、收益法和经济增加值法四类，各类方法的核心逻辑与应用特点如下：

市场法：其核心思路是通过对比待评估企业与近期成交的同类参照企业，分析两者在经营状况、市场环境等方面的异同，进而对参照企业的交易价格进行合理调整，以此确定待评估企业的价值。在实际操作中，价值比率法是该类方法中最常用的具体手段 —— 先选取参照企业的价值比率（如市盈率、市销率等）作为基准，再将其与待评估企业对应的财务指标（包括净利润、息税前利润、销售收入等）相乘，最终估算出企业价值。

成本法：该方法从资产再获取的角度出发，以资产的重置成本为基础，扣除其在使用过程中产生的实体性贬值、功能性贬值和经济性贬值后确定价值。应用于企业价值评估时，需逐项评估企业可确认的各项资产与负债的现行价值，再通过汇总计算得出企业整体价值。不过，由于成本法的理论基础是“成本价值论”，其评估范围局限于账面已记载的资产，难以将商誉、品牌价值等未入账无形资产纳入考量，因此其评估结果与收益法、市场法往往存在较大差异。

收益法：此方法的核心是基于资产未来的预期收益，通过折现或本金化处理来估算其价值。但该方法的应用存在严格前提：对于无收益、收益无法用货币计量或风险报酬率难以测算的企业，收益法将失去适用性。此外，收益法的评估过程带有一定主观性，例如对未来收益增长趋势的预测、风险报酬率的设定等环节，都可能因评估人员的判断差异影响结果的稳定性，导致评估值较难精准把控。

经济增加值法从广义的层面来讲属于收益法，但与收益法不一样的是，经济增加值法在计算税后净利润和投入成本时，要按调整原则调整某些项目，这样可以进一步反应公司在未来的投入产出值。经济增加值的具体公式为：

EVA= 税后净营业利润- 资本总额 × 加权平均资本成本

3、公司简介

海尔智家股份是一家以智能家电研发设计为主业的高科技企业，主要从事智能家电领域的技术开发、生产经营和技术咨询服务等业务。业务范围包括：家用电器，电子，机械等、与通讯有关的产品和有关附件，拥有先进的自动化控制技术，并且 R&D 和制造各种辅助性设备。2024 年公司实现收入2860 亿元，较 2023 年增长 4.30% ，公司实现归母净利润 187.4 亿元，较 2023 年增长12.89% ；实现扣非归母净利润 178 亿元，较 2023 年增长 12.52% 2023 年公司经营活动产生的现金流量净额为 252.62 亿元，净利润现金含量 1.57，经营质量良好优。

4. 适合海尔智家的企业价值评估的方法——经济增加值法

在多样的企业价值评估方法中，经济增加值法的显著特点在于它同时纳入了企业的权益资本成本与负债资本成本，能够在合理范围内更精准地衡量企业真实价值，对于企业的投资决策与并购实践具有重要的指导意义。​具体到海尔智家的评估场景中，其近几年的财务数据可直接从公开财务报告中获取，通过调整为管理类财务报表后，能够清晰计算出历史税后经营利润与资本成本。值得注意的是，经济增加值法通过将经营利润与资本占用相结合，能够直观反映海尔智家在资产利用效率方面的表现。​综合来看，在各类企业价值评估方法中，经济增加值法对海尔智家而言具有较强的适用性。这是因为该模型的核心在于考量经济利润而非传统会计利润，尽管其公式中相关参数的选择与调整存在一定主观性，但这种调整是基于企业自身特征进行的，完全符合评估方法的适用性原则。

参考文献：

[1] 何鑫 ， 李松青 . 基于 EVA 的企业价值评估研究——以 T 公司为例 [J].中小企业管理与科技 ，2023（14）：60-63.

[2] 邬奉芮 . 基于改进型 EVA 的东阿阿胶企业价值评估研究 [D]. 云南财经大学 ，2023.DOI：10.27455/d.cnki.gycmc.2023.000514.

[3] 何强 ; 徐静涵 . 基于 EVA 模型的企业价值评估 [J]. 合作经济与科技 ，2023，（08）：130-132.DOI：10.13665/j.cnki.hzjjykj.2023.08.043

[4] 邓元璨 . 基于 EVA 模型企业价值评估分析——以海尔智家为例 [J]. 商场现代化 ，2022，（16）：21-23.DOI：10.14013/j.cnki.scxdh.2022.16.018

[5] 曹洁如 . 基于 EVA 模型的上市白酒企业价值评估 [J]. 投资与创业 ，2022，33（10）：56-58+65.

[6] 魏曙光 ; 冯雨洁 . 基于 EVA 模型对 S 公司的企业价值评估研究 [J]. 科技经济市场 ，2022，（05）：80-82.

[7] 杨晓钰 . 基于 EVA 的 A 企业价值评估和提升研究 [D]. ，2022.DOI：10.27753/d.cnki.gcqgx.2022.000900