轻资产运营模式下企业财务绩效研究

1.引言

随着医药行业的不断扩张和产业链分工协作的日益深入，一种注重高附加值要素的轻资产运营模式开始进入医药企业的视野，引起了学术界企业与社会的广泛关注。在轻资产运营模式下，企业将有限的资源集中于研发、品牌、供应链管理等能够创造高附加值的核心环节，而将生产制造、物流仓储等环节通过外包、合作或租赁等方式转移，以此降低固定成本，提高资产周转率，实现资源效率最大化。2016 年，云南白药集团开始实行轻资产运营模式，直至2019 年，企业成功完成了轻资产运营模式的转型。然而，随着医药行业市场竞争日益激烈，云南白药在轻资产运营模式下如何获得可持续发展也面临着诸多挑战。因此，分析云南白药在轻资产运营模式下的财务绩效，有利于揭示及优化其存在的问题，也能为同行业企业轻资产运营转型提供参考和借鉴。

轻资产是相对于厂房、设备、原料、场地等占用资金较多的重资产而言，主要指企业的专利独享资产、品牌商誉资产、科技知识资产、人才人力资源、经营管理模式、企业文化等无形资产或特色资产。轻资产运营模式指企业通过聚焦核心价值环节，将生产、物流、门店运营等非核心环节外包或协作，实现低投入、高回报、快扩张的战略。

财务绩效是企业在一定时期内，通过经营活动所取得经济成果的综 。通常通过财务数据和指标来评估企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力。财务绩效分 据和信息不仅可为管理者评估经营成果，优化资源配置，制定决策依据，还能帮助管理者发现企业运营 存在的问题，通过与行业平均水平或优秀企业的对比，发现自身优势和不足，推动企业持续改进。

2.云南白药概况

2.1 公司简介

云南白药，全称云南白药集团股份有限公司，成立于 1996 年，现已发展成中医药行业最具创新力的中华老字号知名企业品牌。公司主营业务围绕药品、健康品、中药资源、云南省医药公司四大事业群展开，其中云南省医药公司主要是为了巩固云南省药品流通市场份额地位。2010 年起，云南白药的业务核心从早期的药品系列单核驱动，开始逐步升级为药品和大健康双核驱动，并形成药品、大健康、中药材和商业物流四大业务架构，逐渐呈现轻资产运营的特征。2016 年，企业正式全面推行“一核两翼”战略，并实行轻资产运营模式。

2.2 云南白药轻资产运营模式下的财务绩效特点

2.2.1 丰富的现金储备

轻资产运营模式强调企业应留有较多的现金流，云南白药具有丰富的现金储备。本文以货币资金、短期投资和流动资产作为云南白药的现金储备指标，即现金储备为三者之和，同时为了使数据更具说服力，把货币资金与短期投资之和与流动资产的比例来衡量云南白药是否拥有较多的现金储备。只有拥有充足的现金储备，才能在新产品的开发、品牌的打造以及服务的提升等方面投入更多的资金，提高企业的核心竞争力，为企业创造更大的价值。

2.2.2 流动负债占比高

云南白药在实施轻资产运营模式后注重供应链的管理，对产品具有较大的议价能力，具有完善的供应商筛选制度，因此能与供应商之间建立长久而良好的关系，能争取更长的还款期限从这两点充分占用产业链上下游的资金，形成无息负债，这些无息负债可以为企业节省巨额利息。无息负债主要用应付票据、应该账款和预收账款来表示，无息负债比例用无息负债占总资产的比例来表示。

2.2.3 固定资产占比低

在轻资产运营模式中，企业会加大对轻资产的投资而减少对重资产的投资。这是因为后者主要指厂房和生产设备等等，无法在短时间里为企业带来大量的经济回报，前者反而能在较短时间里给企业大的经济效益。云南白药在实施轻资产运营模式后大大减少了固定资产的投入，且固定资产投入的减少主要为重资产投资的减少，这非常符合轻资产运营模式的特点。

3.云南白药轻资产运营模式下财务绩效分析

3.1 偿债能力分析

偿债能力是指企业偿还债务的能力，为反映企业财务健康的重要衡量指标。本文使用流动比率、速动比率、现金比率衡量云南白药短期偿债能力，产权比率、资产负债率、利息保障倍数衡量其长期偿债能力。

3.1.1 短期偿债能力分析

表 1 结果显示，2019 年，云南白药流动比率高达4.65，现金比率1.28，表示大量现金闲置符合轻资产企业现金储备丰厚的特征。2023 年，流动比率与现金比率分别下降至2.85 和1.11，并非流动性恶化，而是其选择主动优化资产，削减多余货币资金提高供应链效率。此外，当年医药制造业平均现金比率约 0.3，云南白药超医药行业均值 3 倍以上。2019 年至 2023 年期间，速动比率始终大于 2.0，表明云南白药在轻资产运营模式下，将大部分生产外包减少存货积压，同时提高品牌溢价。

3.1.2 长期偿债能力分析

表 1 结果显示，2019 年至2023 年期间，资产负债率基本低于0.3，远低于医药行业均值，长期资本负债率均低于0.05，表明长期债务几乎可忽略，依赖权益资本运营。作为典型轻资产运营模式的代表企业，云南白药长期偿债能力较强，公司经营情况十分稳定，财务风险较低。

表 1 云南白药 2019-2023 偿债能力财务指标

3.2 盈利能力分析

在轻资产运营模式下，对企业的盈利能力分析，需关注其资源整合效率与核心竞争力可持续性。本文选取了云南白药2019-2023 年的总资产报酬率、营业利润率、净资产收益率这四个核心财务指标，对其盈利能力进行分析。表 2 结果显示，云南白药自 2019 年完成轻资产转型后，盈利能力呈现阶段性波动特征。2019-2020年，四项财务指标都得到了显著提升，反映轻资产运营模式初期有效提高了资本效率，主要原因来自营业利润率的大幅增长，表明其通过外包生产  、聚焦品牌运营降低了固定成本，提高盈利空间。2021-2022 年，受行业政策调整及疫情冲击影响，轻资产模式对供应链稳定性的依赖风险显现，净资产收益率等出现大幅度下降。2023年，盈利指标逐步回升，轻资产运营模式的韧性逐步修复，但营业利润率仍低于转型初期，说明云南白药需强化高附加值业务以巩固盈利可持续性。综上，轻资产运营模式帮助云南白药提高了资本回报率，但外部环境的变化导致盈利具有波动性，其未来需要通过加强技术创新与优化价值链从而提高风险防御能力。

表 2 云南白药 2019-2023 盈利能力财务指标

3.3 营运能力分析

营运能力是通过各项资产的周转速度及 合理性与经营运作效能。本文选取应收账款周转率、存货周转率、固定资 析企业的营运能力。表 3 的结果显示，从 2019 年到 2023 年， ，应收账款周转率显著下降，说明轻资产运营模式改善了其 这反映企业的资产管理效率相对较好，资金回流速度较为合理。 产策略减少重资产投入、强化核心资产产能的优势，支撑总资产周转 模式提高了云南白药的营运能力。

表 3 云南白药 2019-2023 营运能力财务指标

3.4 发展能力分析

发展能力是从销售收入增长、资产规模扩张、利润提升等维度衡量企业在经营周期内规模扩大、可持续增长潜力及经营绩效提升趋势等方面的能力。本文选取总资产增长率、净资产收益率增长率、营业收入增长率、经营活动产生的净流量增长率这四项财务指标反映企业的发展能力。由表 4 可知，2019 年云南白药轻资产转型后，总资产增长率有正有负，反映资产规模扩张不稳定。净资产收益率增长率多为负，说明盈利增长动力不足。营业收入增长率虽有起伏但整体变化不大，2023 年甚至近乎停滞，经营活动净流量增长率波动大，2021 到2022 年负增长说明具有现金流压力。可见转型后，在资产积累、盈利提升、营收拓展及现金流管控上仍存挑战，需优化运营策略，强化发展动能，以适配轻资产模式可持续发展需求。因此，云南白药的发展能力指标表现仍有进一步提升的空间，需在保持现有优势的基础上，针对发现问题制定有效的改进措施，以实现持续健康发展。

表 4 云南白药 2019-2023 发展能力财务指标

4.结论与建议

通过对云南白药轻资产运营模式下财务绩效的分析可知，轻资产运营模式对云南白药的影响总体来说是有利的，但也面临部分挑战。

首先，云南白药的盈利能力与营运能力得到了大幅度提升。其采用轻资产运营模式后坚持创新，加大对高附加值环节的资金投入，尽管市场波动不断，云南白药仍然凭借卓越的实力和技术，稳坐市场前列，并在长达十年的时间里不断创新，为其在公司和竞争对手之间构筑了强大的技术屏障，毫不动摇。同时，通过外包业务降低了生产成本，提高了组织柔性。

其次，提高了其品牌知名度。轻资产运营模式的核心内容之一就是在下游销售环节进行品牌塑造，建立品牌优势从而拓宽营销渠道，促进产品的市场推广。然而云南白药通过打造自身品牌优势，拓宽营销渠道，健全营销体系，最终从众多品牌中脱颖而出，成功占据市场有利地位。在品牌推广方面，对外云南白药与各个专业的广告公司达成合作协议，来帮助企业宣传自身品牌，赢得更广大的市场空间。

最后，云南白药的核心发展能力有待提高。尽管云南白药的各项财务指标处于正常范围内及相对稳定，但是公司的资产增长率、利润增长率都小于营业收入增长率，说明企业为 扩大规模所投入的资产未得到应有的回报，进而证实企业在未来很长一段时间内不能实现均衡发展。所以，企业需要提高自身的核心发展能力，加强研发力度，追求不断创新，提升企业在中医药行业的竞争力。

何娜娜，2001，女，汉，湖南永州，硕士研究生，财务与会计，