心理健康对家庭金融资产投资影响研究

一、引言

随着中国社会的经济高速发展，人们生活质量得到了极大提高，但人们心理健康问题日日凸显。徐红彦 [1]采用9215 份心理调查数据发现中国大学生有着严重的心理问题。中国青少年为群体心理健康状况令人担忧，都发现老年人心理健康问题复杂。

资产投资是家庭经济生活重要决策内容之一。居民是家庭资产投资决策主体，其健康状况对家庭资产投资决策有着重要而复杂影响。催颖、李佳彧（ [2]发现心理健康不仅影响家庭成员健康支出，而且影响家庭获取财富能力和家庭成员认知能力等，进而影响家庭资产投资。 方面，心理健康影响居民收入，进而影响家庭资产投资；另一方那面心理健康影响资 认知决 导致过度自信、 过度风险厌恶和投资认知决策偏差，影响资产选择和风险沈坤荣 [3]；再一方面，心 人们健康治疗消费支出，从而降低其他资产的投资）。鉴于居民心理健康的复杂性，居民心理健康对家庭金融投资行为究竟有何影响，仍需深入研究。

二、文献综述与理论假设

居民的心理非健康状态一定程度地表现为过度自信、心理锚定效应和羊群效应等，并导致认知偏差，从而影响资产投资决策。粟勤 [4]发现过度自信会导致居民对利率的变化过于敏感而导致错误的资产组合投资，管理者过度自信会导致资产配置集中于金融资产。李晓 [5]发现个体投资者因羊群效应会引起资产的有偏选择，散户投资者会因羊群行为降低风险资产投资比例，流动性下降。还有一些研究表明，心理健康还外在地通过情绪而影响资产投资选择。谭政勋 [6]研究发现投资者情绪变化会导致证券的价格波动，资产选择组合因此变动，积极情绪会使投资者采取更激进的资产配置策略，消极情绪会促使投资者采取保守的资产配置策略。雷晓燕 [7]研究发现，城镇居民健康状况与其风险资产投资决策成负相关，家庭成员健康风险和养老保险可以显著影响家庭持有风险资产深度并影响家庭的风险资产投资决策。周晋 [8]发现，健康好转，个人支付成本占工资收入比例降低，会使得投资者会增加金融市场参与可能性、参与深度。居民心理健康导致收入风险增加时会抑制金融资产投资，在影响家庭资产流动性和居民金融素养、增加商业保险需求，进而对家庭资产配置产生重要影响。可见，心理健康会直接影响家庭金融资产配置，而且心理健康状况越差，家庭资产流动性越高、风险资产配置水平越低。居民心理健康对家庭金融资产配置的机制十分复杂，主要机制有四。一是家庭健康支出机制。Melvyn 的实证研究，发现收入相对较低的发展中国家政府会因为居民严重的心理健康障碍（精神病）而加大对心理医疗建设的投资，进而减少了其他资产配置。为应对心理健康风险，居民一方面增加心理健康医疗支出周晋 [9]，另一方面可能增加保险支出，心理健康影响市场投资收入，心理健康影响市场投资决策能力，心理健康的居民有更高金融素养，能够更加理性选择投资，金融投资风险更低而收入更高。由此可推出如下假设：

假设1：居民心理健康状况越差，家庭风险资产投资比例越小。

假设2：居民心理健康通过健康支出、收入、认知和情绪四大机制影响家庭金融资产配置，而且不同机制的影响效应不一致。

三、实证分析

（一）实证模型

为分析居民心理健康对家庭金融资产投资影响，本文参考Baron & Kenny 逐步法，依据图 1 思路建立回归模型建立基准回归模型吗，检验居民心理健康对家庭金融资产投资的影响效应。

解释变量X 为居民心理健康情况，用心理综合指标进行衡量；M 为健康支出、收入、认知、情绪等中介指标。其中收入为年工作收入取对数，健康支出由医疗总花费取对数衡量；认知和情绪可以很好反映心理层面产生的影响。居民认知由最高学历衡量，情绪用悲观情绪度量。这些指标可以很好地反映居民心理健康影响家庭金融资产投资决策的收入、支出、认知和情绪机制的作用。Y 为家庭金融资产投资比例。图 1（a）中c 为居民心理健康影响家庭资产配置的总效应。

（二）数据来源与指标说明

本文采用北京大学中国社会科学调查中心 2020 年中国家庭追踪调查数据。被解释变量本文被解释变量为家庭金融资产投资，具体包括两个方面。一是金融投资结构，参考尹志超、张号栋 等学者的研究，家庭金融资产投资结构采用家庭金融资产占总家庭资产比例描述，采用家庭风险金融资产占总资产的比例作为指标衡量基准，若家庭持有某类风险资产则记为1，若该家庭没有持有任何一种金融资产视为0。解释变量。本文的核心解释变量为居民心理健康。理论上，居民心理健康的衡量可以通过直接测定法和间接衡量法来实现。

（三）回归结果与分析

由表4 回归结果可以看出，三种回归模型结果基本一 可以排出结果的偶然性。从表4 回归（1）中可以看出：家庭居民存在心理健康问题 会显著降低家庭金 资： 家庭心理健康每降低一单位，家庭金融资产投资概率下降 0.8% 。全部家庭 可能性上升 1.51% ；工作总收入每上升一单位，家庭金融资产投资可能性上升 0.72%， 庭 金存款每多 单位，家庭金融资产投资可能性上升 0.2% ，家庭投资者受教育年限每多一单位其家庭金融资产投资可能性上升 0.17% ，这一结论与 Logit 模型，Tobit 模型在影响方向和程度基本一致。

表4 心理健康对家庭金融资产配置持有深度的回归结果

：括号内为稳健标准误，*、**、***分别代表为 10% 、 5% 、1%下的显著性水平

注：本表汇报的是边际效用即一单位发生的概率，*、**、***分别代表为10%、5%、1%下的显著性水平。

（四）稳健型检验本文参照 Bogan & Fertig（2013）的方法，重新构造解释变量为“是否存在心理健康问题”，该方法也被息（2013）用于研究。

表5 滞后一期的稳健型检验

由表5 可以看出，使用CFPS2020 年的CES-D 量表同时滞后一期后，三种回归模型的结果基本保持一致，虽然显著性有所下降，仍保持在5%的显著性水平上显著，排除了偶然因素带来的回归误差，其回归结果也与基准实证回归结果保持一致。研究发现，居民心理健康每恶化一单位，家庭金融资产投资可能性在模型Probit 中下降 0.35% ，在 Tobit 模型中则下降 0.41% 。综上所述，再进一步进行滞后一期检验下，仍保持原假设相同结论，即居民心理健康水平恶化显著降低家庭金融资产投资，可见本文回归结果稳健。

四、结论与政策建议

本文基于2020 年CFPS 数据，通过主成分分析法结合Probit 模型、Tobit 模型、Logit 模型三种模型进行实证分析，得到以下结论：（1）居民心理健康下降直接降低家庭金融资产投资比例，即居民心理健康与家庭金融资产投资有显著负相关，而且影响具有稳健性；（2）居民心理健康会通过健康支出、收入、认知和悲观情绪介作用，影响家庭资产投资决策，而且影响效应不同相同；（3）除此之外，个性因素、家庭因素与区域因素等也影响家庭金融资产投资。

基于以上研究结论，本文提出如下政策建议：（1）切实提高居民心理健康水平。居民心理健康问题相当普遍，但通常不为居民重视，而居民心理健康不仅影响家庭金融资产投资，而且也影响社会安全稳定。因此从居民个人到家庭乃至全社会，要高度重视居民心理健康问题，要加大心理监管投资，完善心理健康设施，强化心理健康防治；（2）多渠道提高居民收入水平，增加居民家庭财富。居民家庭收入与财富水平对家庭金融资产投资有显著促进作用，有助于提高家庭金融资产投资风险分散能力，降低家庭生存发展压力。一方面要稳定居民就业，提高居民工资收入能力；另一方面要完善社会保障体系，提高居民及家庭社会保障水平，增加社会保障收入、政府转移支付收入等，降低居民生存发展风险和金融资产投资风险，有助于分散居民金融资产风险；（3）提高居民金融素养。扩大教育投资，加大金融知识培训，提高居民金融素养，切实提高居民家庭金融资产投资认知能力，提高居民家庭金融资产投资理性水平；（4）加强家庭投资监管。政府要不断完善金融法律法规。应严厉打击金融不法分子，严厉打击金融操纵等违法活动。证券交易所、证券业协会等主要机构应加强自律监管，提高金融投资自律水平，提高金融市场规范性，降低市场系统性风险。

[1]徐红彦.大学生心理健康状况调查及其影响因素分析[J].西部素质教育，2024，10（15）：106-109.doi：10.16681/J.CNKI.WCQE.202415025.

[2]李佳彧.人力资本对家庭资产配置的影响[d].对外经济贸易大学，2022.doi：10.27015/D.CNKI.GDWJU.2022.000880.

[3]曹扬，沈坤荣.心理健康与股票投资——基于中国家庭微观调查数据的实证研究[j].中国经济问题，2017，（05）：12-24.doi：10.19365/J.ISSN1000-4181.2017.05.02.

[4]粟勤，赖叔懿.行为金融学视角中的中国居民储蓄[J].四川大学学报（哲学社会科学版），2006，（02）：22-27.[5]李晓，韩蕊黛，李悦.个体投资者关注度对股票市场的羊群效应的影响研究[J].系统科学与数学，2023，43（07）：1741-1769.

[6]谭政勋，沈阳.投资者情绪.证券价格波动与银行业稳定[j].金融论坛，2011，16（08）：45-51.doi：10.16529/J.CNKI.11-4613/F.2011.08.002.

[7]雷晓燕，周月刚.中国家庭的资产组合选择：健康状况与风险偏好[j].金融研究，2010，（01）：31-45.

[8]周晋，劳兰珺.医疗健康问题对居民资产配置的影响[J].金融研究，2012，（02）：61-72.

[9]周晋，劳兰珺.医疗健康问题对居民资产配置的影响[J]金融研究，2012，（02）：61-72.