中小企业抵押担保对融资能力影响研究

摘要：中小企业融资困难是一个长期且确定的问题，尽管我国采取一系列政策缓解部分中小企业融资压力，但结果也只是“缓多减少”。针对中小企业融资难的困境，本文从违约风险、盈利能力和偿债能力三个维度剖析了抵押担保对中小企业融资能力的影响。为了实证检验这一影响，本文选取2017-2023年新三板企业作为样本，研究表明中小企业抵押担保和融资能力呈负相关，通过稳健性检验实证结果依然可靠。

关键词：中小企业；抵押担保；融资能力

1 引言与文献回顾

近年来，在银保监会“两个不低于”政策的引导，政府系列政策实施以及各金融机构的共同努力下，中小企业融资取得了长足进步。据统计，中小企业贡献了50%以上的税收、创造了超60%的GDP、技术创新方面占比超过70%、提供80%以上的就业机会，超过90%的企业，是中国经济发展的重要力量。

中小企业作为我国经济转型活动的重要主体，但由于自身规模有限、经营风险高、资金不足和信息严重不对称等原因，仍面临着融资困境。相关资料表示，我国有近70%的中小企业有融资需求，而真正获得融资的不足20%，且在银行等金融机构中融资额占比仍很小，大部分中小企业仍然融资困难。而改善中小企业融资问题是保障中小企业健康发展的重要目标之一。

关于中小企业抵押担保对融资能力的影响，国内外学者也进行了相关分析和研究。Alam Khan Md. Shahin（2021）等通过对孟加拉国中小企业融资问题与前景的研究得出中小企业的经济能力和总体业绩在很大程度上取决于为实现其利益而推行的环境政策和具体的促进政策[1]。Sushma Verma（2020）等通过对融资实践的考察研究还发现，中小企业出于财务需求，偏好短期自发资金来源，即应付账款和备付金，其次是累积利润，然后是短期借款，最后是长期债务。研究还发现，并不存在一个单一的理论能够完全解释上市中小企业的融资行为[2]。Rakshit Bijoy（2023）通过实证研究认为银行间的竞争减少了企业融资约束，并对企业的贷款需求有正向影响。然而，与大企业相比，银行竞争在促进中小企业获得融资方面的普遍性更为明显[3]。Rostam（2021）通过研究发现，企业家对银行的看法证明了中小企业部门（中小企业创业者）和债券市场（银行）之间存在信息不对称[4]。

县永平（2009）研究结果表明，中小企业由于抗风险能力弱、财务制度不健全、经营管理不足等问题，导致信用度不高[5]。潘水秀（2019）认为中小企业的融资问题成因有存期短，管理制度存在缺陷，信用意识低，金融机构追求利润的动机，信用担保体系不健全，宏观经济不景气等[6]。戴嘉芯（2021）认为我国中小企业融资困境产生的原因有以下几个：一是融资结构不合理；二是企业与个人财产界限不清；三是不同产业的中小企业资本成本差异大[7]。王晓飞（2015）认为，企业诚信度较低，财务体系不健全，核算水分大，自身素质较低是导致中小企业融资难的内部因素，外部因素包括：银行等金融机构未充分发挥融资职能，信用担保体系不完善，政府为中小企业融资服务的软硬件措施缺位，缺乏统一管理部门[8]。王振红，王黎明（2019）认为，中小企业融资难的主要因素在于相关的法律法规不健全、向银行贷款困难、企业融资路径有限、中小企业无法满足融资条件[9]。吴林峰（2020）指出，中小企业融资难的原因主要为企业内部和外部，如自身各种原因、体制性因素、外部融资环境等等，包括企业自身经营状况不好、商业银行信贷政策较为严格、信用体系不完善、融资环境较差等因素[10]。李宗荣（2017）认为，要想改善我国中小企业目前融资难的问题，首先中小企业要不断提高自身实力，实现高质量持续发展，第二是在国家的层面上，要建立健全相关法律法规，充分利用税收优惠、财政政策，不断加强对中小企业的投资、政策大力支持以及适当的经济补贴[11]。李方靓（2020）指出，由于部分地域风险高、社会保障体系落后、科技融合程度低，无法借助数字金融的功能来缓解中小企业的融资约束[12]。宋鹏（2023）认为发展的重点从强调总量和速度转向强调效率和质量。在减税降费的基础上，进一步利用数字金融科技拓宽企业的融资渠道，充分发挥直接融资和私募股权基金的作用[13]。

国内外学者的相关研究为我们的后续相关探讨奠定了坚实的基础。但通过对中小企业融资领域研究成果的梳理发现，仍有一些问题需进一步探究。第一，是近年来我国对于中小企业的融资难问题越来越重视，推进了很多金融服务体系的建设和相关政策的落地。只有不断地发现问题才能更好地改善问题，因此对于中小企业融资问题形成原因的研究是很有必要的，有助于改善中小企业融资问题。第二，目前对于中小企业融资影响因素实证分析的研究分析有待丰富。所以，本文的边际贡献在于从这两个角度出发，搜集相关数据进行理论与实证分析，探究不同维度中小企业抵押对中小企业融资能力的影响。

2 理论研究与研究假设

2.1信息不对称与中小企业融资约束

在金融市场上，贷款方通常不能充分了解借款方的经营、财务、用途和信用等情况，从而导致信息不对称。小微企业常因制度不健全、监管不够，不能完全向贷款方披露信息。同时，由于信息不对称，又会导致交易风险的产生，包括“逆向选择”和“道德风险”。金融市场中，小微企业与借贷方信息不对称。因为融资较困难使小微企业无法主动完全展示出自身劣势，使借贷方难以获取信息。虽然各大银行想尽办法获得有关小微企业的信息，但是仍存在信息不对称现象。这会就会使交易中潜在风险发生的可能性大幅提高，极易引发“道德风险”与“逆向选择”。在交易前，高利息会导致风险较小的借款人撤出，而将高风险借款人留下，这可能会导致无法偿还所贷款项，促使“道德风险”出现。因此，商业银行在信息不对称的情境下，通常会限制小微企业的贷款发放，更倾向于削减或拒绝贷款，以降低潜在风险。

2.2中小企业担保能力与违约风险减缓

由于银行与企业间信息不对称，银行无法对企业的运行状况和发展情况做出有效评估，也就无法评估自身贷款可能产生的各种风险，同时很多中小企业缺少信用，逃避债务现象较为严重，因此很大程度地影响了银行发放贷款给中小企业的积极性。同时根据信息不对称理论可知，信息不对称极易引发交易风险，包括“逆向选择”和“道德风险”，商业银行在该情境下，通常会限制中小企业的贷款发放，更倾向于削减或拒绝贷款，以降低潜在风险。

当借款人逾期未偿付的情况下，银行可以要求保证人承担还款责任，或者使用质押、抵押财产处分所得清偿贷款。实践中，保证贷款的保证人通常为借款企业的关联企业、股东或无关联第三人，抵押贷款的抵押物通常为企业土地、房屋、机器设备，质押贷款的质押物通常为票据、公司股权等，因此一定程度上降低了信息不对称给银行带来的违约风险[14]。无疑是担保行为给贷款安全增加了一层保障。而企业担保贷款能够减少信息不对称引发的道德风险，进而减少违约风险，激励银行增加对中小企业的贷款，对中小企业的融资能力有提升作用。

2.3中小企业担保能力与盈利能力提升

比率结构中非流动负债比率和股东权益对固定资产比率越高，无形资产比率越低，越有利于提高债务融资能力；偿债能力中产权比率和有形资产带息债务比越高时，债务融资能力越强[15]。从盈利能力来看，依据固定资产和流动资产盈利性质的不同，若企业的净营运资金较少，则表示企业将更大份额的资金用于了盈利较高的固定资产，由此提升了企业的总体盈利水平，因此对外部资金的需求就会相应减少，融资能力也就随之下降。

增加无形资产的比例能够使企业盈利能力有较大提升，其中的专利技术和商誉在今后的经济发展中会起到很大的促进性作用，投资无形资产，增加专利技术，可以提升企业竞争力[16]。从狭义上看有形资产又可称为固定资产。固定资产所占比例小，企业的生产规模就较为有限，产能不足，失去了大量客户。若固定资产所占比重较大，但其利用率较低，就会导致固定资产的闲置和浪费，折旧成本的固定流出而无资金流入就会导致会计信息失真。从风险性来看，企业拥有的营运流动资金越少，则到期不能偿债的风险就越大。在实际的生产运行之中，如在前期生产过程中，初期的固定资产上投入了过多的资金，极有可能造成流动资金紧张，则会导致不能购买存货，拖欠员工的薪酬，短期偿债的能力下降等不良后果[17]。从偿债风险来看，中小企业本身规模和盈利能力有限，有形资产占比过多会导致企业偿债能力低，还款能力弱，反而对中小企业融资能力有抑制作用。

基于此，本文提出以下假设：

H1：抵押担保通过降低违约风险对中小企业融资能力有促进作用。

H2：抵押担保通过降低偿债能力对中小企业融资能力有抑制作用。

H3：抵押担保通过提升盈利能力对中小企业融资能力有抑制作用。

3实证研究设计

3.1 样本选取及数据来源

通过查阅参考中小企业融资影响因素的相关文献，本文选择的研究对象为2017-2023年的新三板企业，实证研究内容为中小企业抵押担保对融资能力的影响[18，19]。新三板信息披露较真实全面，具有一定代表性，以支持研究结论的可靠性。

为减少极端情况对实证结论可能带来的影响，对新三板挂牌公司进行如下预处理：按照证监会（2021）年发布的《国民经济行业分类》的标准，剔除金融企业，ST样本企业，财报披露不全企业，主要数据变量缺失企业和资不抵债企业，以确保实证结论的可靠性和准确性，最终得到31920个样本数据

数据来源：同花顺choice金融终端

3.2变量选取及说明

（1）被解释变量

资产负债率Y。资产负债率=负债总额/资产总额。在此次实证中选择了资产负债率这一被解释变量来体现企业的负债状况，并且可以反映企业的融资能力。

（2）解释变量

抵押担保能力X1。有形资产/总资产。中小企业由于其规模和经营状况往往缺乏合格的抵押品，而银行对中小企业贷款抵押要求并未放松，通常偏好固定资产抵押，不愿采用流动资产作为抵押物。因此选择该指标作为解释变量。

（3）控制变量

根据相关文献，文本选择如下指标作为控制变量：企业规模X2、企业成长能力X3、企业周转能力X4、企业盈利能力X5、抵御风险能力X6、

内部积累水平X7、市场竞争力X8。

3.3 多元回归模型构建

构建多元回归模型如下：

其中Y为资产负债率，用来衡量企业融资能力；X1表示中小企业抵押担保能力；controlit表示控制变量组；β0表示截距项；β1为解释变量系数，若β1>0，则表示中小企业抵押担保能力越强，其融资能力也越强，二者呈正相关；当β1<0时，则表明中小企业抵押担保能力越强，融资能力越弱，二者呈负向相关。

3.4 描述性统计

对样本总数据进行描述性分析后结果如下图。由图可知最大值和最小值为302387.5，-8003.9283，企业间各方面能力差距较大，总体平均能力不高。主要因为企业间发展差异较大。

3.5 回归结果分析

由图可知F （8，31911）=19389.1568，p=0.0000，通过F检验，证明模型构建有意义。由表可知，β<0，抵押担保对中小企业融资力有抑制作用。假设得到验证。同时从回归结果可以看出中小企业抵押担保可以通过提升盈利能力和降低企业偿债能力从而抑制中小企业融资能力，前者说明企业的经营状况良好，内部融资基本可以满足企业资金需求，是一种向好信号，后者表明中小企业的固定资产所占比例较大，而无形资产所占比重较小，应在企业中增加比如专利技术，商誉和科学技术等无形资产，可以帮助企业更好地发展和进行融资，同时从结果可以看出除成长能力外，其他指标与企业融资能力都存在显著关系。

3.6 稳健性检验

稳健性检验常用替换变量法。该实证稳健性采取常用的替换法，用产权比率替换解释变量抵押担保进行稳健性检验。从检验结果可以知道，研究结论具有稳定性，且与实证结果一致，因此可认为实证结果可靠。

3.研究结论与政策启示

中小企业作为我国经济转型过程中重要的参与者，其转型升级离不开资金的支撑，因此改善中小企业融资问题是保障中小企业健康发展的重要途径。本文通过理论和实证两个方面相结合的方法分析了中小企业抵押担保对融资能力的影响。得到的研究结论如下：首先，抵押担保对中小企业的融资能力有抑制作用；其次，企业盈利能力提升对中小企业融资有抑制作用；最后，偿债能力的提升对中小企业融资有促进作用。

由此，我们可以得到如下政策启示：

第一，树立风险意识，做好企业风险管理。一是来中小企业必须增强风险意识，客观识别和认真看待企业风险，并根据专业知识对风险进行分类管理，根据风险等级采取不同的应对措施；二是构建风险资料库，强调企业风险的预测与评估，做好风险筹划，避免不必要的风险发生；三是对每一项融资活动都要进行合理分析，避免盲目融资，从融资成本、融资方式以及融资顺序等方面多加考虑，并非资金越多越好，满足企业经营运作需求最重要。

第二，借助数字化转型契机，提升实力。确定发展目标和定位，保证数字化基础设施的完备，加大自身在网络基础设施、大数据和云计算等方面的投入企业要注意引进和吸纳具有数字化理念、素养和技术的专业人才，同时管理者应该具备数字化理念和思维，从数字化视角构建企业文化，整合企业内部资源，引领和带动全员参与，共同努力提升企业运行效率，助力企业实现转型目标。

第四，加快推进第三方担保机构发展。金融机构和中小企业之间存在着信息不对称的问题，因此难以对中小企业风险进行评估。因此需大力发展覆盖面广、市场效率高的商业类型担保机构，并以此为依据建立相关的政策补偿机制，改善因高利率等造成的困境，从而减少融资担保风险，推动商业类型担保机构的发展；同时，激励进一步降低担保利率，满足中小企业对融资担保的需求，从而促进中小企业的发展。

参考文献

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基金项目： 重庆市社会科学规划项目（2023NDYB55），重庆市教委人文社科项目（23SKGH211），四川外国语大学重点项目（sisu201904）。

作者介绍：作者介绍：邹小勤（1976-），男，四川渠县人，汉，四川外国语大学国际金融与贸易学院副教授，硕士生导师。研究方向：技术经济及管理。赵书（1999－），女，四川广元人，四川外国语大学国际金融与贸易学院金融学本科生。研究方向：金融学。彭向溢（2000–），女，四川自贡人，四川外国语大学国际金融与贸易学院硕士研究生。研究方向：国际商务。